20210824-财信证券-天赐材料-002709.SZ-量价齐升持续演绎_一体化布局再扩产_4页_442kb
报告摘要
公司点评总结
核心内容概述
本报告对天赐材料（002709）进行了详细分析，指出公司在2021年表现出强劲的业绩增长，主要得益于电解液业务的量价齐升及产能扩张带来的市场份额提升。分析师周策认为，公司具备行业龙头地位，未来业绩有望继续超预期，因此给予“推荐”评级，并预测合理股价区间为149.4-169.0元。
主要观点
业绩表现
- 2021年上半年：公司实现营业收入36.99亿元，同比增长 132.27%；实现归属于上市公司股东的净利润7.83亿元，同比增长 151.13%。
- 2021年前三季度业绩预告：预计归母净利润为14-16亿元，同比增长 170.08%-208.66%。
- 第三季度业绩：预计归母净利润为6.17-8.17亿元，同比增长 198.65%-295.40%。
业务增长驱动因素
- 电解液业务：受益于下游需求景气，公司电解液业务实现营收31.4亿元，同比上升 283.6%；毛利率提升6.64个百分点至 36.18%。
- 产能扩张：公司持续推进一体化布局，计划新增多项产能，包括60000t/a液体六氟磷酸锂项目，预计三季度末投产，将进一步增强市场竞争力。
投资建议
- 盈利预测：预计2021-2022年公司实现营收94.65亿元和167.45亿元，归母净利润分别为23.44亿元和37.59亿元，EPS分别为2.45元和3.93元。
- 估值分析：2022年PE估值为35.8倍，公司给予2022年38-43倍PE，对应股价区间为149.4-169.0元，并维持“推荐”评级。
关键信息
交易数据
- 当前价格：140.84元
- 52周价格区间：59.40 - 140.84元
- 总市值：134537.64百万元
- 流通市值：93232.35百万元
- 总股本：95525.16万股
- 流通股：95525.16万股
财务预测摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2754.59 | 4119.05 | 9465.57 | 16744.59 | 21767.97 |
| 净利润 | 16.32 | 532.87 | 2367.36 | 3796.48 | 4510.58 |
| EPS | 0.03 | 0.98 | 2.45 | 3.93 | 4.67 |
| BPS | 2.92 | 3.54 | 6.00 | 9.93 | 14.61 |
| PE | 46.37 | 256.29 | 57.40 | 35.80 | 30.13 |
| PB | 48.25 | 39.74 | 23.48 | 14.18 | 9.64 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 0.26 | 0.35 | 0.39 | 0.36 | 0.33 |
| 三费/销售收入 | 0.15 | 0.09 | 0.08 | 0.08 | 0.08 |
| EBIT/销售收入 | 0.02 | 0.16 | 0.30 | 0.28 | 0.25 |
| 销售净利率 | 1.04 | 0.12 | 0.25 | 0.23 | 0.21 |
| ROE | 1.04 | 0.16 | 0.41 | 0.40 | 0.32 |
| ROA | 0.01 | 0.13 | 0.24 | 0.26 | 0.25 |
| ROIC | 0.83 | 0.14 | 0.56 | 0.41 | 0.34 |
| 销售收入增长率 | 0.32 | 0.50 | 1.30 | 0.77 | 0.30 |
| EBIT增长率 | -0.91 | 13.46 | 3.32 | 0.60 | 0.17 |
| 净利润增长率 | 5.78 | -0.83 | 3.81 | 0.60 | 0.19 |
| 总资产增长率 | -0.01 | 0.07 | 1.37 | 0.46 | 0.24 |
| 股东权益增长率 | -0.01 | 0.21 | 0.69 | 0.66 | 0.47 |
资本结构
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 0.47 | 0.47 | 0.58 | 0.50 | 0.39 |
| 投资资本/总资产 | 0.83 | 0.86 | 0.80 | 0.78 | 0.77 |
| 带息债务/总负债 | 0.43 | 0.36 | 0.53 | 0.45 | 0.30 |
| 流动比率 | 0.97 | 1.09 | 1.16 | 1.41 | 1.85 |
| 速动比率 | 0.55 | 0.75 | 0.85 | 1.07 | 1.39 |
筹资性现金净流量
- 2019A: 314.55百万元
- 2020A: -124.32百万元
- 2021E: 2802.47百万元
- 2022E: 70.53百万元
- 2023E: -1574.10百万元
ROIC-WACC
- 2019A: 0.83
- 2020A: 0.14
- 2021E: 0.54
- 2022E: 0.40
- 2023E: 0.32
风险提示
- 下游需求不及预期
- 原材料价格波动
投资评级系统说明
- 股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
- 行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上
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