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一体化深度布局成效显著，新技术及新业务强化长期盈利能力总结

核心内容概述

本报告分析了一家公司在2022年中报期间的经营表现及未来发展趋势，指出其通过锂资源与六氟磷酸锂一体化布局，显著提升了盈利能力和市场占有率。公司同时在正极材料和电池回收领域布局，推动长期成长。分析师刘强首次给予“买入”评级，并提供了详细的盈利预测和财务指标。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2022年上半年公司实现营收103.63亿元，同比增长180.13%；
• 归母净利润29.06亿元，同比增长271.32%；
• 扣非净利润28.86亿元，同比增长276.77%；
• 毛利率达到43.05%，净利率达到28.04%，创历史新高。

2. 电解液业务增长显著

• 电解液出货量超过12万吨，国内市占率提升至35%以上（2021年约为30%）；
• 成功通过锂矿自购和六氟磷酸锂自产实现成本控制，保障供应稳定；
• 绑定大客户如宁德时代，上半年占比超过50%，销路顺畅。

3. LiFSI自供率提升

• 9月份后LiFSI产能预计达到700-800吨/月，全年有望达2万吨；
• 三季度自供率将从上半年的65%-67%提升至70%以上；
• LiFSI自供率的提升将进一步强化公司盈利能力，缓解周期性波动影响；
• 2022、2023年电解液单吨净利预计保持在1.4万元左右。

4. 正极业务与电池回收逐步起量

• 正极业务：

  • 磷酸铁预计2022年9月开始放量，2022/2023年出货量有望达8/25万吨；
  • 按照2.4万元/吨的价格、4000元/吨的净利率计算，2022/2023年正极业务预计贡献营收20/60亿元，净利润3/10亿元；
  • 磷酸铁锂预计2022/2023年出货量0.5/1.5万吨，2024年有望大规模上量；
  • 正极业务营收及净利润同比增速预计超过400%/200%。

• 电池回收业务：

  • 公司采用“N+1”模式，提高回收效率；
  • 已与多家电池持有方展开合作，预计下半年至明年逐步起量，补充锂资源供应。

5. 盈利预测与财务指标

• 营业收入：预计2022-2024年分别为266.88亿元、337.55亿元、395.01亿元，增速分别为140.63%、26.48%、17.02%；
• 归母净利润：预计分别为54.14亿元、65.44亿元、78.04亿元，增速分别为145.18%、20.87%、19.25%；
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为2.81元、3.40元、4.05元；
• 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为17.55倍、14.52倍、12.18倍；
• 资产负债表：流动资产和总资产持续增长，负债结构逐步优化，股东权益稳步提升；
• 现金流量表：经营性现金流大幅增长，投资和融资性现金流保持稳定，整体现金增加显著；
• 利润表：毛利率、净利率持续改善，净利润增速显著，ROE、ROA、ROIC等指标表现良好。

关键信息

投资建议

• 首次评级，给予“买入”评级；
• 预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 下游需求不及预期。

财务指标预测

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

公司背景与联系方式

• 公司名称：未明确提及；
• 研究机构：太平洋证券股份有限公司；
• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座；
• 投诉电话：95397；
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com；
• 执业资格证书：S1190522080001；
• 分析师邮箱：liuqiang@tpyzq.com；
• 分析师电话：未提供；
• 重要声明：本报告信息来源于公开资料，不构成对所述证券买卖的出价或询价，仅供参考。