基础化工行业深度报告之轮胎：配上轮胎跑得快-20180328-东兴证券-28页-2mb

轮胎行业深度报告总结

核心内容

我国轮胎行业被视为充满希望的朝阳产业，其市场成长空间巨大，未来地位将愈加重要，且具有持续创新的潜力。行业正处于供给侧改革的关键阶段，为龙头企业带来前所未有的发展机遇，同时轮胎替换市场和配套市场均呈现积极增长态势。绿色轮胎的普及为行业提供了弯道超车的机会，而产品价差的扩大进一步提升了盈利水平。

主要观点

1. 行业前景广阔

   • 轮胎行业市场成长空间超10倍，随着汽车保有量的增加和未来机器人等新兴领域的崛起，轮胎需求将持续增长。
   • 国产轮胎凭借性价比优势，在替换市场中逐步提升市场份额。

2. 供给侧改革推动产业升级

   • 轮胎标签法的推行有助于打破行业同质化问题，提升产品差异化和品牌价值。
   • 山东东营的轮胎产业整合将加速淘汰落后产能，提升行业集中度。

3. 龙头企业引领行业转型

   • 龙头企业通过产能扩张、品牌建设、海外并购等方式快速提升市场占有率和品牌影响力。
   • 例如玲珑轮胎在湖北荆州投资57.9亿元建设新基地，青岛双星通过收购锦湖轮胎实现产品互补。

4. 轮胎市场结构优化

   • 替换市场占比超过70%，预计保持10%以上的高增长。
   • 配套市场受国产车崛起带动，国内轮胎企业正逐步打破进口品牌配套壁垒。

5. 绿色轮胎成为发展趋势

   • 绿色轮胎需求量预计在2020年前实现数倍增长，尤其在半钢子午胎和全钢子午胎领域。
   • 国内企业通过技术研发和新型材料的使用，为绿色轮胎的发展奠定基础。

6. 产品价差有望扩大

   • 随着行业集中度提升和供需格局好转，轮胎产品价差将扩大，提升盈利水平。
   • 原材料价格波动影响有限，企业具备较强的成本传导能力。

关键信息

• 行业集中度提升：供给侧改革加速，推动行业整合，限制低端产能扩张，提升行业门槛。
• 轮胎标签法：通过标识轮胎性能指标（如滚阻系数、湿地性能、滚动噪声），促进产品差异化和消费者理性选择。
• 绿色轮胎标准：国内和欧盟分别制定绿色轮胎技术规范，推动行业向环保方向发展。
• 产品价格波动：2018年部分企业上调产品价格，预计行业将出现涨价潮。
• 重点企业表现：玲珑轮胎、三角轮胎、青岛双星、赛轮金宇和风神股份被推荐，其中玲珑轮胎被“强烈推荐”。

投资策略

• 看好龙头企业的成长性：在生产自动化和品牌建设方面领先的公司具备更大的增长潜力。
• 推荐企业：玲珑轮胎、三角轮胎、青岛双星、赛轮金宇和风神股份，分别基于其在行业整合、技术投入、市场拓展等方面的优势。

风险提示

• 供给侧改革力度低于预期：可能影响行业整合进度和龙头企业的市场份额增长。
• 原材料价格大幅波动：可能对行业盈利水平产生不利影响。

行业重点公司盈利预测与估值

行业发展趋势

• 替换市场增长：预计保持10%以上的高增长，汽车保有量提升是主要驱动力。
• 配套市场拓展：国产车崛起带动国产轮胎配套市场渗透率提升，龙头企业通过产品升级和海外并购打开市场。
• 绿色化趋势明显：绿色轮胎需求将显著增长，国内企业具备技术和材料优势，有望实现弯道超车。

行业挑战与机遇

• 行业整合：广饶地区的轮胎整合基金推动产业升级，淘汰落后产能，提升行业集中度。
• 技术创新：企业加大研发投入，推动产品升级和差异化，提升品牌影响力。
• 成本控制：橡胶价格低位运行，助剂价格影响可控，有助于维持轮胎产品价差。

总结

轮胎行业在供给侧改革和绿色化趋势的推动下，正迎来结构性升级和市场整合的机会。龙头企业通过技术升级、品牌建设、产能扩张和海外并购等方式，显著提升市场竞争力和盈利水平。未来，随着汽车保有量增长和绿色轮胎需求上升，行业将迎来更加广阔的发展空间。