20160121-上海证券-中国供给侧改革并非供给主义_17页_1mb

中国供给侧改革分析总结

核心内容

中国“供给侧结构性改革”是政府在经济新常态背景下提出的一项重要政策，旨在通过优化供给结构，解决长期积累的经济问题，如产能过剩、杠杆过高、房地产库存等。与西方的“供给主义”不同，中国供给侧改革强调政府在经济调控中的积极作用，同时结合市场机制进行“抓、放结合”的调整。

主要观点

• 供给侧改革≠供给主义：中国供给侧改革并非完全采纳西方供给主义经济学，而是基于自身经济体制和现实问题，强调政府在经济调控中的不缺位。
• 政策目的明确：改革旨在实现“四个经济迁灭战”，即化解过剩产能、降低企业经营成本、化解房地产库存和防范金融风险，推动经济结构转型。
• 政府调控与市场机制结合：改革过程中，政府仍发挥主导作用，但也会在适当领域放松管制，以促进市场活力。
• “换汤”还是“换药”待定：改革中“出清”方式的选择，将决定宏观调控是小幅调整还是结构性变革。
• 实业精神的缺失是深层问题：当前中国经济面临的问题，根源在于社会缺乏从事实业的风气，导致经济行为短期化，创新不足，从而形成“有效供给不足”的局面。

关键信息

一、供给侧改革的前因后果

1. 中国消费需求矛盾格局：“外热内冷”
   国内消费增长放缓，而居民海外购物热情高涨，显示国内供给无法满足消费需求，有效供给不足。

2. 投资增长进入阶段性底部
   投资作为过去中国经济增长的主要动力，正在减弱，政府债务高企限制了财政政策的刺激空间，宏观调控转向结构性改革。

3. 经济增长内在动力转换
   中国经济正从“要素扩张”阶段向“效率提升”阶段过渡，需求结构由“扩张型”转向“改变型”，强调创新而非重复扩张。

二、供给主义的前世今生

1. 脱胎于供应学派
   萨伊的供给定律是供给主义的理论基础，强调“生产自动创造需求”，但在现代经济中，该理论已无法完全适用。

2. 由供应学派到供给主义
   20世纪80年代，西方国家因“滞胀”问题转向供给主义，主张减少政府干预，释放市场活力，以拉弗曲线为理论依据。

三、中国供给侧改革：由需求管理转向供需双向调控

1. 仍强调政府调控功能
   改革是政府对经济发展与公众沟通的成果，标志着政策思路从“相机抉择”向“结构性改革”转变。

2. “换汤”还是“换药”仍待确定
   五大任务（去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板）是解决供需失衡的手段，但“出清”方式（市场或行政）尚未明确。

四、供给侧改革≠供给主义

1. 思想与政策含义不同
   西方供给主义是自由主义经济政策，主张政府退出市场，而中国供给侧改革强调政府在经济中的积极作用。

2. 政府主导的经济结构调整
   尽管改革提出放松行业管制，但政府仍对重点产业和基础设施保持主导，体现出政策灵活性与主导性并存。

五、供给侧改革需要培育“重回实业”氛围

1. 宏观调控由需求转向供给
   新常态下，宏观调控的重点从需求管理转向供给结构调整，以应对有效供给不足的问题。

2. 新供给“瓶颈”产生
   经济增长带来需求变化，但供给调整滞后，导致供需失衡。这与需求变化太快、体制性约束、资产泡沫等因素密切相关。

3. 实业精神的回归是关键
   当前社会风气偏向资本操作而非实业发展，导致企业家精神缺失、创新不足，供给侧改革需重塑社会对实业的重视。

图表摘要

• 图1：中国消费增长逐级下台阶，显示国内消费疲软。
• 图2：中国经济转型时期的增长状况，反映经济进入新常态。
• 图3：投资增长接近底部，显示投资动力减弱。
• 图4：政府债务高企，显示财政压力增大。
• 图5：财政收入增长趋缓，反映政府调控能力受限。
• 图6：货币扩张效应呈中性，显示货币政策效果减弱。
• 图7：中国经济处于中间发展阶段，需调整增长模式。
• 图13：三驾马车（投资、消费、出口）增速下降，显示经济转型。
• 图14：工业耐消品产量波动大，反映市场不稳定性。
• 图15：百城住宅价格回升，显示房地产市场活跃。
• 图16：30个大中城市房屋成交面积回升，显示市场去库存进展。

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总结

中国供给侧改革是应对经济新常态和结构性问题的重要举措，强调政府调控与市场机制的结合，旨在通过“去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板”解决供需失衡问题。改革并非完全采用西方供给主义，而是基于中国国情和现实问题，具有更强的政府主导色彩。同时，改革也呼唤社会对实业精神的回归，以解决有效供给不足、创新不足和经济波动性过大的问题。