2023-11-06-国家金融与发展实验室-经济复苏几何——2023Q3中国宏观金融_17页_1mb

NIFD季报总结

外部形势概览

报告显示，全球经济面临两个主要问题：持续滞胀和周期错位。美国等发达经济体通胀较高且经济复苏较快，而中国和其他国家则远未追平疫情损失，周期错位导致中国面临外需疲软、人民币资产吸引力下降和货币政策空间受限等多重挑战。主要掣肘是国内内需疲软。

中国经济形势

第三季度经济增长特征：经济底部基本确立，名义GDP增速低于实际增速，显示通缩压力仍存。消费和外贸边际改善，但消费疤痕效应持续，企业债券融资下降，房地产投资疲软拖累固定资产投资。金融数据包括信用总量增长，但私人部门信心不足，居民定期存款高增。

PPI与CPI脱钩分析

中国CPI与PPI脱钩自2012年8月开始，美国等国家仍共周期。主要原因是投资驱动的经济发展模式效率降低，导致投资无法创造就业和收入，PPI-CPI关系断裂。自2015年起，城投企业等政府部门加杠杆填补，加剧了债务风险。

结论

短期内经济起底回升概率大；长期内需从出口导向、投资驱动转向消费主导、创新驱动，解决结构性问题。

• 报告编制: 编主李扬，本报告负责人殷剑峰，执笔人殷剑峰、张旸。
• 时间: 基于2023年10月发布，参考IMF数据截止2022年4月等。