2024-08-26-国家金融与发展实验室-房市调整要多久_——2024Q2中国宏观金融_22页_3mb

报告摘要

NIFD季报：分析中国宏观经济与房地产变局

2024年8月发布的《NIFD季报》由李扬主编，从全球金融市场到国内宏观经济、房地产金融等多个领域进行综合分析，重点关注了上半年经济形势、房市调整对经济的影响，以及未来面临的三大变局。

上半年经济形势：内需不足与房地产拖累

上半年，中国经济逐步恢复，制造业投资和出口成为增长的主要动力。但内需持续疲弱，消费支出同比增速放缓至2%，固定资产投资中房地产投资降幅扩大。与此同时，GDP平减指数连续五季为负，显示物价面临较大下行压力。

尤其值得注意的是，房地产市场的深度调整成为经济运行的“阿喀琉斯之踵”。房地产投资的下滑直接导致金融指标显著恶化。M1的断崖式下跌、信用增速下滑、居民消费贷款及中长期企业贷款的双降，都表明房地产市场正对整体经济产生深远的负面影响。各线城市二手房价普遍进入负增长通道，显示调整仍在延续。

房地产危机引发的思考：借鉴美日但模式迥异

报告认为，虽然中国房地产市场正面临类似于美国和日本的调整困境，但机制与结果存在显著差异。美国与日本在房地产危机期间央行的政策反应更为果断与坚决，货币政策实现了较大程度的转向，使经济得以较快恢复。而中国在此轮调整中表现出不一样的轨迹：前期涨幅较大的地区在调整后的跌幅相对较小，这在三线城市的房价表现中尤为明显。

这一不同，部分归因于中国央行在政策执行上的迟疑，以及货币政策滞后性带来的传导不畅。此外，中国房地产市场的独特资金运作方式，例如高比例的期房销售，也加大了问题的复杂性与调整阵痛。