20181120-安信证券-中衡设计-603017.SH-股份回购彰显价值_股权激励助力成长_5页_340kb

中衡设计（603017.SH）总结

核心内容

中衡设计于2018年11月19日发布公告，推出第二次股份回购预案，拟以自有资金0.3~1亿元回购公司股票，回购价格不超过13.03元/股，回购期限不超过6个月。同时，公司发布了2018年股票期权及限制性股票激励计划（草案修订稿），拟向199名中层管理人员和核心骨干授予400万份股票期权，向59名董事、监事、高级管理人员和核心骨干授予518.8858万份限制性股票。此外，公司计划在武汉市设立全资子公司“中衡设计集团（湖北）第二总部有限公司”，注册资本为1000万元人民币。

主要观点

• 股份回购计划：公司已进行第一次股份回购，回购518.89万股，支付资金总额为5087.03万元，平均成本约9.80元/股。第二次回购计划拟回购不低于3000万元，不超过1亿元的股份，预计回购股份数约287万股-957万股，约占公司总股本的1.04%~3.48%。公司回购股份主要用于员工持股、股权激励或注销，彰显对公司价值的认可。

• 股权激励计划：公司推出股票期权和限制性股票激励计划，激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干，共计258人。股票期权和限制性股票的行权条件分别为2018-2019年业绩增长10%和20%、2018-2020年业绩增长10%、20%和30%。激励覆盖面广，有助于公司业绩稳步增长。

• 内生外延布局全国：公司实施内生外延发展模式，以工程设计为核心，提供建筑工程全产业链服务。已完成卓创设计100%股权、华造设计65%股权及浙江咨询65%股权的收购，并与宁夏建筑设计研究院签订《股权收购合作意向协议》。设立武汉第二总部有助于扩大管理半径，加快全国布局，提升市场份额和综合竞争力。

关键信息

• 股价表现：2018年11月19日收盘价为10.45元，6个月目标价为13.4元，对应2018年18倍动态市盈率。
• 财务数据：
  • 2016-2018年净利润分别为121.1、150.5、204.4百万元，2018年每股收益（EPS）为0.74元。
  • 2018年市盈率（PE）为14.1倍，市净率（PB）为1.6倍。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年EPS分别为0.74元、0.96元和1.21元。
  • 2018-2020年净利润率分别为10.0%、9.6%和9.0%。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：包括PPP、EPC合同落地不及预期，外延并购推进不及预期，以及行业竞争加剧等风险。

财务报表预测和估值数据

利润表预测（百万元）

资产负债表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

财务指标

估值数据

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为13.4元。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.74元、0.96元和1.21元，对应PE分别为14.1倍、10.9倍和8.6倍。

风险提示

• 合同落地风险：PPP、EPC合同落地不及预期。
• 外延并购风险：外延并购推进不及预期。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧。

公司评级体系

• 收益评级：买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：B—较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

苏多永声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，不保证信息及资料的完整性、准确性。报告中的信息、资料、建议及推测仅反映当日判断，不构成投资建议。投资者应自行关注更新或修改。

销售联系人

• 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
• 北京联系人：温鹏、田星汉、姜东亚、张莹、李倩、姜雪、王帅
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢