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建筑工程行业新股询价报告总结

核心内容

苏州工业园区设计研究院（简称“园区设计”）是江苏省建筑设计行业的龙头企业，主营业务涵盖工程设计、工程总承包、工程监理及项目管理。公司2013年收入为4.73亿元，归母净利润为0.87亿元，营收主要来源于工程设计（45.1%）、工程总承包（38.5%）和工程监理（16.4%）。公司业务主要集中在江苏省内，2013年省内营收占比达86.91%。

主要观点

1. 行业前景广阔：建筑设计行业预计未来三年增速CAGR为30%，2015年市场规模将达3683.71亿元。工程监理行业预计增速为20%，2015年市场规模约1084亿元。
2. 公司竞争优势显著：
   • 拥有甲级资质，技术实力雄厚，自主研发多项建筑设计技术，具备一站式服务能力。
   • 拥有369名工程师及以上职称员工，占员工总数的45.39%，人才储备丰富。
   • 具备良好的市场地位，公司是苏州市建筑设计领军企业，拥有较强的综合服务能力。
3. 募投项目推动扩张：公司拟利用募集资金在杭州等地设立分公司和分支机构，拓展全国市场。同时，计划未来两年内收购两家年净利润超1000万元的设计院，以迅速获取资质并扩大业务领域。

关键信息

• 财务表现：2012至2013年，公司营业收入增长率分别为14.02%和8.63%，归母净利润增长率分别为25.7%和3.4%。2014年EPS预计为1.55元，2015年和2016年分别为1.95元和2.18元。
• 盈利能力：公司近三年毛利率分别为33.2%、35.4%和36.8%，净利率保持在17.5%至19.3%之间，盈利能力良好且稳定。
• 估值分析：公司合理估值区间为38.8-46.5元，对应2014年25-30倍PE，合理市值为23.3-27.9亿元。根据DCF模型，公司绝对估值为43.6元。
• 风险提示：公司面临建筑行业产值波动、区域扩张风险、应收账款风险等潜在挑战。

募投项目分析

募投项目主要包括：

• 设计与技术中心技术改造项目：用于改善办公环境，提升设计业务能力。
• 工程总承包业务开展项目：补充营运资金，提升市场竞争力。
• 设计与营销服务网络建设项目：拓展全国设计与营销服务网络，增强品牌影响力。
• 未来发展战略储备资金项目：用于并购设计院，扩大业务领域。

财务分析

• 盈利能力：公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，但工程总承包业务毛利率较低，拉低整体毛利率。
• 成长性：公司近三年营收和利润保持稳定增长，尤其工程监理和项目管理业务增速较快。
• 短期偿债能力：公司流动比率和速动比率稳定在1.5-2之间，短期偿债能力强。
• 现金流：公司经营现金流保持稳健，但2014年因资本支出增加，经营现金流出现负值。

公司竞争优势

1. 技术领先：公司掌握多项核心技术，如双向不等高预应力转换梁工程技术、大悬挑高位空间桁架结构设计技术等，并获得多项省部级奖项。
2. 资质完备：公司拥有建筑行业工程设计甲级、房屋建筑工程监理甲级等多项资质，为业务拓展提供保障。
3. 人才储备：公司拥有369名工程师及以上职称员工，占员工总数的45.39%，其中高级工程师108人，具备较强的团队实力。

未来成长驱动因素

1. 省外扩张：公司计划在杭州等地设立分公司，拓展省外市场，增加利润来源。
2. 并购扩张：公司拟通过并购获取资质，扩大业务领域，提升综合实力。
3. 研发投入：公司加大研发投入，建设研发中心，提升技术竞争力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2014-2016年归母净利润分别为0.93亿元、1.17亿元和1.32亿元，复合增长率为15.6%。
• 估值建议：合理估值区间为38.8-46.5元，对应2014年25-30倍PE，合理市值为23.3-27.9亿元。

相关研究与分析师信息

• 分析师：鲍荣富、周松
• 执业证书编号：S0130514050003、S0130114120010
• 联系信息：鲍荣富：021-68097609，baorongfu@chinastock.com.cn；周松：021-68596786，zhousong_yj@chinastock.com.cn

可比公司分析

公司与苏交科、苏州设计、合诚工程咨询等可比公司相比，盈利能力良好，成长性稳健，但工程总承包业务毛利率较低。行业平均PE为28.8-37.0倍，公司估值处于合理区间。

总结

园区设计作为江苏省建筑设计行业的领军企业，具备较强的技术实力和资质优势，同时通过省外扩张和并购策略，有望进一步提升市场占有率和盈利能力。公司财务状况稳健，短期偿债能力良好，未来成长性乐观。合理估值区间为38.8-46.5元，对应2014年25-30倍PE，合理市值为23.3-27.9亿元。公司面临一定的行业风险，但凭借其竞争优势和扩张策略，具备良好的发展潜力。