20181120-上海证券-深南电路-002916.SZ-股权激励业绩高要求彰显经营信心_4页_896kb

报告摘要

本报告分析了深南电路在2018年第三季度的财务表现及未来业绩预期，重点探讨了公司推出的股权激励计划及其业绩要求，评估了公司盈利能力、增长潜力与估值水平，同时提供了投资评级建议。

股权激励计划：公司拟以46.37元/股向2名副总经理和148名核心骨干授予280万股股票，解锁条件设定为未来三年内扣非加权平均净资产收益率（ROE）分别不低于12.00%、12.40%和12.80%，同时扣非归母净利润复合增长率不低于11.00%，并需满足ΔEVA > 0和业绩指标不低于行业75分位值。
业绩表现：2018年前三季度公司营收53.37亿元，同比增长26.64%，扣非归母净利润4.41亿元，同比增长49.91%。单季度营收和净利润增长显著，主要受益于南通厂产能爬坡及中兴事件影响。
盈利能力：前三季度销售毛利率和销售净利率分别为22.71%和8.88%，同比分别提升0.50个百分点和0.83个百分点。ROE（摊薄）为13.52%，同比略有下降，主要受资产负债率降低和资产周转率变化影响。
未来业绩预期：预计公司2018-2020年营业收入分别为69.93亿元、87.41亿元和110.09亿元，同比增长率分别为22.98%、24.98%和25.95%。归母净利润分别为6.52亿元、8.21亿元和10.57亿元，同比增长率分别为45.48%、25.91%和28.79%。
估值分析：公司2018-2020年PE分别为36.90、29.31和22.76，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。同时，公司PE与PB均呈现下降趋势，估值逐步趋于合理。
投资评级：首次给予“谨慎增持”评级，认为公司未来股价表现将强于沪深300指数10%以上。

解锁时间：授予日起24个月、36个月、48个月后分别解锁33.3%。
解锁条件：
- 扣非加权平均净资产收益率不低于12.00%、12.40%、12.80%。
- 扣非归母净利润复合增长率不低于11.00%。
- ΔEVA > 0。
- 扣非加权平均净资产收益率和复合增长率不低于行业75分位值。

年度	营业收入（亿元）	年增长率	归属母公司净利润（亿元）	年增长率	EPS（元）	PE（X）
2017A	59.93	23.67%	4.48	63.44%	1.4	61.35
2018E	69.94	22.98%	6.52	45.48%	2.33	36.90
2019E	87.41	24.98%	8.21	25.91%	2.93	29.31
2020E	110.09	25.95%	10.57	28.79%	3.78	22.76

指标	2017	2018E	2019E	2020E
总收入增长率	24%	23%	25%	26%
净利润增长率	64%	46%	26%	29%
毛利率	22%	23%	23%	23%
净利润率	7%	9%	9%	10%
ROE	12%	18%	20%	22%
PE	61	37	29	23
PB	8	7	6	5

股票投资评级：
- 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
- 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上。
- 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间。
- 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。
行业投资评级：
- 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%。
- 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。