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上海园林设计公司IPO分析总结

核心内容概述

上海园林设计公司是一家专注于建筑工程技术服务的行业企业，业务涵盖工程设计、工程总承包、工程监理及项目管理，目标市场为国内各国家级、省市级开发区。公司以“卓越的开发区（新城）建设工程技术综合服务专家”为企业愿景，目前正处于由地方向全国扩张阶段。

主要观点与关键信息

公司简介

• 公司起源于苏州工业园区建设，服务于开发区及新城。
• 作为江苏省勘察设计行业的优秀企业，其市场占有率在省内一直领先。
• 业务覆盖现代工业建筑、大型城市综合体、超高层建筑、创意科技园、文教卫生建筑等领域。
• 公司与多家国际知名企业建立了长期合作关系，如德国博世、美国卡特彼勒等。
• 公司品牌“SIPDRI”在国内外市场具有较高知名度。

收入结构

• 2013年，设计咨询收入占比45.11%，工程总承包占比38.45%，工程监理及项目管理占比16.39%。
• 设计咨询业务毛利率较高，占主营毛利的65.42%。
• 工程总承包业务虽然收入占比第二，但毛利率较低，仅贡献12.32%的主营毛利。

股权结构

• 发起人为赛普成长及冯正功等47名自然人。
• 赛普成长持股42.27%，冯正功持股7.92%，自然人合计持股24.81%，社会公众股持股25.00%。
• 公司实际控制人为冯正功先生。

募集资金投向

• 公司拟将IPO募集资金用于四个项目：设计与技术中心技术改造、工程总承包业务开展、设计与营销服务网络建设、未来发展战略储备资金。
• 总投资金额为45,689万元，拟使用募集资金41,686.24万元。

募投项目详情

1. 设计与技术中心技术改造项目

   • 投资总额：18,580万元
   • 建设地点：苏州工业园区独墅湖科教创新区
   • 建设内容：设计与培训中心18,810平方米、技术与研发中心1,140平方米
   • 项目建成后可新增300名设计及研发人员，预计年新增设计收入1.5亿元，新增利润5,232万元。

2. 工程总承包业务开展项目

   • 投资总额：10,500万元
   • 用于补充工程总承包业务所需的担保保证金和工程垫资。

3. 设计与营销服务网络建设项目

   • 投资总额：2,609万元
   • 建设内容：设立北京、杭州分公司，与南通市建筑设计研究院合资设立南通子公司。
   • 项目达产后预计年均销售收入8,000万元，年均利润总额1,319万元。

4. 未来发展战略储备资金项目

   • 投资总额：14,000万元
   • 拟使用募集资金9,997.24万元，用于并购合适的设计院。

盈利预测

• 2014-2016年预计营业收入分别为5.25亿元、5.99亿元、6.88亿元，年增长率分别为10.87%、14.01%、14.84%。
• 归属于母公司的净利润分别为0.95亿元、1.13亿元、1.31亿元，同比增长率分别为11.16%、19.08%、16.68%。
• 按照IPO后总股本计算，2014-2016年每股收益分别为1.58元、1.88元、2.19元。

合理估值

• 可比公司2014、2015年动态市盈率均值分别为32.86倍和21.50倍。
• 给予公司2015年20-25倍市盈率较为合理，由此得出公司合理估值为37.60-47.00元/股。

行业背景

行业发展概况

• 园林设计公司隶属于工程技术服务业，主要服务于开发区及新城。
• 随着城市化进程加快，国内工程建设行业迎来发展高峰期，工程技术服务行业亦迎来发展机遇。
• 行业市场集中度较低，企业类型多样，包括国家级设计院、地方设计院及境外工程咨询公司。

行业竞争格局

• 中国寰宇工程公司、中国成达工程有限公司等大型企业占据优势地位。
• 地方设计院在本地市场有较强竞争力，部分已开始向外地拓展。
• 境外公司则主要承接高端项目，在经济发达地区有较多业务。

公司行业地位及竞争优势

• 在江苏省内市场占有率领先，业务主要来源于省内。
• 具有较强的技术实力和先进的设计理念，提供全过程服务。
• 地处长三角经济发达区域，具备良好的市场基础和业务拓展条件。

财务状况与盈利预测

营收与净利润增长

• 2011年至2013年，公司营收年复合增长率11.30%，净利润年复合增长率10.11%。
• 2014年前三季度营收为3.51亿元，净利润为6,334万元。

毛利率

• 公司综合毛利率稳定在33.23%-36.88%，高于行业平均水平。

资产周转能力

• 应收账款周转率较高，但受业务规模增长及结算周期影响有所下降。
• 存货余额为零，资产流动性较好。

偿债能力

• 流动比率和速动比率均大于1，短期偿债能力强。
• 资产负债率维持在30%-40%，财务结构合理。

主要风险因素

1. 市场竞争及拓展风险

   • 随着业务向江苏省外拓展，公司可能面临更加激烈的竞争。
   • 若省外市场开拓不达预期，将对公司发展造成一定影响。

2. 税收优惠政策变化风险

   • 公司目前适用15%的企业所得税税率，若未来政策变化或公司无法满足相关认定条件，可能影响盈利能力。

3. 政策性风险

   • 国家宏观经济政策及固定资产投资规模的变化可能对公司业务产生影响。
   • 房地产调控政策可能对新建商品房勘察设计业务带来不利影响。

估值及定价分析

• 选取A股可比公司进行相对估值，公司合理估值区间为37.60-47.00元/股。
• 行业投资评级为中性，公司投资评级为谨慎增持。

投资评级说明

• 投资评级为相对评级，依据公司基本面及估值预期。
• 不同机构对相同评级名称可能有不同定义，投资者应自行判断。

免责条款

• 本报告基于公开信息，公司不保证其准确性及完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
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