20220428-国元证券-安利股份-300218.SZ-安利股份2022年一季报点评_Q1收入基本维稳_长期业绩增长趋势不改_3页_1mb

安利股份2022年一季报总结

核心内容概述

安利股份2022年第一季度实现营收4.84亿元，同比增长9.44%，但环比下降13.24%。归母净利润达到1.69亿元，同比增长512.32%，但扣除非经常性损益后归母净利润仅为0.13亿元，同比减少52.81%。基本每股收益为0.79元。尽管营收增长，但受疫情反复及原材料价格上涨影响，公司销量同比下滑2.62%，利润端承压。

主要观点

• 业绩波动原因：Q1净利润高增主要得益于确认资产处置净收益1.59亿元，但扣非净利润下降表明主营业务盈利能力受到原材料和汇率波动的负面影响。
• 毛利率承压：受成本端压力影响，Q1毛利率同比下滑5.32个百分点至18.36%，环比亦下降3.79个百分点。
• 研发持续加码：公司加大研发投入，2022Q1研发费用达0.37亿元，同比增长36.99%，研发费用率提升至7.70%，显示公司对技术创新的重视。
• 全球化布局与客户拓展：安利越南两条生产线即将投产，预计2023年产能将达1亿米。公司积极绑定头部客户，同时拓展国内外优质客户资源，提升市场份额与技术壁垒。
• 盈利预测调整：基于当前市场环境及公司发展策略，公司2022-2024年营收预测分别为25.04亿元、30.26亿元、36.11亿元，归母净利润预测为1.93亿元、2.31亿元、2.74亿元，对应EPS分别为0.89元、1.06元、1.26元，当前PE估值为13.46倍、11.25倍、9.49倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 营收：2022Q1营收为4.84亿元，同比增长9.44%，环比下降13.24%。
• 净利润：归母净利润为1.69亿元，同比增长512.32%；扣非净利润为0.13亿元，同比减少52.81%。
• 毛利率：Q1毛利率为18.36%，同比下滑5.32个百分点，环比下降3.79个百分点。
• 净利率：净利率因资产处置收益提升至37.10%，同比增长30.90个百分点。

成本与费用分析

• 成本压力：受地缘政治和疫情影响，原辅料与能源价格涨幅达30%，挤压利润空间。
• 费用变化：销售费用率同比下降0.20个百分点至2.78%；管理费用率同比下降0.44个百分点至3.37%；财务费用率微升0.15个百分点至1.31%。

未来展望

• 产能扩张：预计2023年生态功能性聚氨酯合成革及复合材料产能将达1亿米。
• 技术驱动：公司持续推进水性、无溶剂、TPU、赛丽康、可回收、可降解等新材料、新技术、新工艺的开发应用。
• 客户策略：增强与现有客户的绑定关系，积极拓展新兴品牌及国内外优质客户资源，推动高毛利产品放量。

风险提示

• 汇率波动：汇率大幅波动可能对公司利润产生影响。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅波动可能增加成本压力。
• 下游需求不及预期：若下游需求未达预期，可能影响公司销售表现。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2022-2024年营收预测分别为25.04亿元、30.26亿元、36.11亿元，归母净利润预测分别为1.93亿元、2.31亿元、2.74亿元。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.89元、1.06元、1.26元。
• PE估值：当前PE为13.46倍，预计2022-2024年PE分别为11.25倍、9.49倍。

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。

风险提示

• 汇率大幅波动
• 原材料价格大幅波动
• 下游需求不及预期