> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安利股份（300218.SZ）Q2业绩环比改善，加速全球化布局 ## 核心内容概览 安利股份（300218.SZ）在2026年上半年业绩承压，但Q2实现环比改善。公司计划投资建设印尼生产基地，以加速全球化布局，提升市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司产品及客户结构升级将带来长期增长潜力。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1营收**：11.20亿元，同比增长1.92%。 - **2026H1归母净利润**：0.33亿元，同比下降64.28%。 - **2026Q2营收**：6.00亿元，同比增长10.18%，环比增长15.25%。 - **2026Q2归母净利润**：0.28亿元，同比增长40.84%，环比增长394.50%。 - **业绩承压原因**： - 下游需求不足，部分产品销量下降； - 原材料价格上涨，成本传导滞后； - 人民币升值导致汇兑损失。 ### 2. 投资印尼基地 - **投资总额**：3.35亿元人民币； - **产能目标**：年产2400万米聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料； - **预期销售收入**：约9.57亿元人民币； - **预期净利润**：约6600万元人民币； - **布局意义**：优化“国内总部+东南亚生产基地”体系，贴近客户、规避贸易壁垒，带来业绩增量。 ### 3. 财务预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为1.33亿元、1.67亿元、2.10亿元； - **EPS**：预计分别为0.61元、0.77元、0.97元； - **PE估值**：当前为21.2倍，预计2026年为21.2倍，2027年为16.9倍，2028年为13.4倍； - **P/B估值**：预计逐年下降至1.5倍； - **盈利能力**：毛利率略有下降，净利率逐步提升，ROE保持稳定增长。 ### 4. 现金流与财务状况 - **2026年经营活动现金流**：预计为635百万元，显著改善； - **2026年投资活动现金流**：预计为-67百万元； - **2026年筹资活动现金流**：预计为-205百万元； - **资产负债率**：预计2026年为36.4%，较2025年上升； - **净负债比率**：预计为-42.5%，显示公司资本结构稳健。 --- ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2,403 | 2,272 | 2,462 | 2,736 | 3,052 | | YOY(%) | 20.1 | -5.4 | 8.4 | 11.1 | 11.6 | | 归母净利润（百万元） | 194 | 131 | 133 | 167 | 210 | | YOY(%) | 174.2 | -32.4 | 1.5 | 25.0 | 26.0 | | EPS(元) | 0.89 | 0.61 | 0.61 | 0.77 | 0.97 | | P/E(倍) | 14.5 | 21.5 | 21.2 | 16.9 | 13.4 | | P/B(倍) | 2.0 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期； - 原材料价格大幅波动； - 能源成本大幅波动。 --- ## 估值与投资建议 - **投资评级**：买入（维持）； - **理由**：公司产品结构优化、客户升级，印尼基地建设有望带来业绩增长； - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为1.33亿元、1.67亿元、2.10亿元； - **成长性**：营收增速保持正向，净利润率逐步提升； - **估值水平**：当前PE为21.2倍，未来三年PE预计逐步下降，反映公司估值趋于合理。 --- ## 总结 安利股份在2026年上半年受多重因素影响，业绩承压，但Q2实现环比大幅改善。公司通过印尼基地建设加速全球化布局，提升市场响应能力和规避贸易风险。分析师维持“买入”评级，认为其产品及客户结构优化将推动长期增长。尽管存在一定的风险，如需求不足、原材料价格波动等，但公司未来盈利前景较为乐观。