20210825-中泰证券-安利股份-300218.SZ-产品结构持续升级_兑现高质量成长_4页_751kb

安利股份（300218.SZ）投资分析总结

核心内容

安利股份（300218.SZ）是一家专注于生态功能性PU革生产的公司，近年来在大客户战略推动下，实现了收入和盈利的显著增长。公司目前处于高成长、高质量发展的关键阶段，分析师王雨丝维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年中报显示，公司实现营业收入9.52亿元，同比增长72.24%；归母净利润6820万元，同比增长524.9%。Q2单季度收入同比增长95%，归母净利润同比增长601.4%。
• 盈利能力显著提升：毛利率从19.3%提升至24.26%，净利率从3.39%提升至7.32%。主要得益于高附加值产品的销售占比提升以及规模效应带来的费用率下降。
• 大客户战略成效显著：公司与宜家、天津一汽丰田、Nike等国际知名品牌的合作不断深化，2021年苹果放量及Nike、丰田等客户订单增长成为主要驱动力。公司亦在积极拓展功能鞋材、新能源汽车内饰、电子产品等行业的新客户。
• 研发投入持续：公司长期保持高研发投入，年均超过8000万元，支撑其产品升级和市场拓展。
• 产能扩张：2021年上半年新增一条水性/无溶剂生产线，总产能提升至8500万米，为未来增长提供支撑。
• 现金流稳健：经营活动现金流持续改善，2021年预计达301亿元，2022年和2023年预计分别为311亿元和364亿元。
• 估值合理：2021年P/E为27倍，2022年为19倍，2023年为14倍，PEG分别为0.13、0.46和0.38，显示公司估值具备吸引力。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资建议

• 公司预计2021/2022/2023年归母净利润分别为1.56亿元、2.2亿元、3.0亿元，同比增长分别为209.8%、41%、36.4%。
• 估值方面，对应2021/2022/2023年分别为27倍、19倍、14倍，显示公司未来成长潜力较大。
• 投资评级为“买入”，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 原材料价格波动可能对公司成本造成影响。
• 东南亚疫情影响越南投产进度。
• 下游客户需求可能下降。

行业趋势

• 随着环保政策的推动，PU革正逐步替代PVC革，尤其是健康、绿色、生态环保的水性/无溶剂PU革成为未来趋势。
• 公司十年深耕，成功打入国际高端市场，具备较强的技术优势和市场拓展能力，未来增长可期。

总结

安利股份凭借大客户战略和高附加值产品，实现了收入和盈利的双提速，盈利能力显著增强。公司未来增长动力充足，估值合理，具备长期投资价值。建议投资者关注其在高端PU革市场的持续突破及高成长潜力。