20220627-银河期货-有色金属研发报告_宏观与基本面共振_铜价打开下跌空间_22页_1mb

有色金属研发报告总结

核心内容

本报告分析了2022年上半年铜价走势及下半年的市场展望，重点从供应端、消费端和宏观环境三个维度展开。整体来看，铜价在第二季度出现明显下跌，主要受到宏观政策紧缩、海外消费疲软和国内需求恢复缓慢的多重因素影响，同时供应端逐步宽松成为支撑铜市场的重要力量。

主要观点

1. 铜价下跌趋势显著

• 2022年上半年铜价先扬后抑，第二季度下破2021年5月以来的高位盘整区间。
• 宏观层面，欧美国家通胀高企，美联储加息和缩表政策持续，对商品市场形成压制。
• 基本面层面，全球铜库存增加，海外消费受高通胀和政策紧缩影响，国内消费恢复有限，矿山和冶炼厂减产影响逐步扭转。
• 技术面层面，LME铜价在8740-8900美元区间存在强劲阻力，空头操作可考虑在此区间设防守。

2. 供应端逐步宽松

• 铜矿产能释放周期开启，卡莫阿二期（20万吨）、Quellaveco（28万吨）等大型矿山陆续投产，2022年新增产能预计达118.5万吨。
• 上半年南美铜矿产量受疫情影响，但随着秘鲁Cuajone和Las Bambas复产，供应干扰已明显缓解。
• 冶炼厂产能逐步恢复，祥光、方圆老线等企业复产，部分企业（如中铜、广西南国）检修结束，预计下半年精铜产量将增长。
• 国内物流运输恢复，上海解封后进口铜报关量上升，国内现货升水下降，供应压力增加。

3. 消费端疲软，碳中和产业支撑铜需求

• 欧美消费：高通胀和加息抑制了消费，房地产、家电和汽车等传统行业需求疲软，特别是美国房贷利率升至历史高位，影响住房市场。
• 国内消费：疫情对铜消费造成冲击，6月上海解封后消费恢复缓慢，地产和家电需求仍偏弱，但电网和新能源汽车需求表现较好。
• 新能源汽车：尽管上半年受到疫情影响，但国内新能源汽车产量仍保持增长，预计全年产量达600万辆，对铜需求形成支撑。
• 光伏产业：全球光伏装机量增长显著，中国和欧洲均加速推进风光大基地项目，预计2022年全球光伏新增装机量增长30%以上，对铜需求支撑增强。

关键信息

供应端

• 新产能释放：2022年铜矿新增产能约118.5万吨，主要来自卡莫阿二期、Quellaveco、Teck QB2等项目。
• 冶炼产能恢复：祥光、方圆老线等冶炼厂复产，预计下半年产能释放将带动精铜产量增长。
• 废铜供应恢复：财税40号文影响减弱，废铜与精铜价差收窄至300-400元/吨，废铜使用逐步恢复。

消费端

• 传统行业需求疲软：房地产、家电和汽车（尤其是传统燃油车）需求受疫情和经济环境拖累，恢复缓慢。
• 新能源产业需求强劲：新能源汽车、光伏和风电成为铜消费的主要支撑，尤其是新能源汽车和光伏产业。
• 电网投资回升：国家电网计划2022年投资5012亿元，带动铜需求增长，但受疫情影响，实际释放滞后。

宏观面

• 美联储紧缩政策持续：7月和9月将处于加息高潮，对铜价形成压力。
• 全球通胀高企：欧美通胀水平创40年新高，政策以控制通胀为首要目标。

供需平衡趋势

• 上半年全球精铜缺口达27万吨，供应端干扰严重。
• 从6月开始，供应端逐步恢复，铜矿和冶炼产能释放，但消费端预期走弱，预计下半年铜价可能面临垒库压力。

图表说明（关键数据）

• 图1：LME铜走势（2022年下跌趋势明显）
• 图2：美元指数（加息周期推高美元，压制铜价）
• 图3：国内社会库存（库存下降趋势）
• 图4：全球库存（库存增加，供应宽松）
• 图5：LME铜库存（库存增加，铜价承压）
• 图6：COMEX铜库存（库存增加，价格承压）
• 图7：智利+秘鲁铜矿产量（恢复增长）
• 图8：紫金矿业铜矿产量（增长明显）
• 图9：Freeport铜矿产量（增长有限）
• 图10：14家矿企铜矿产量（整体增长）
• 图11：铜精矿长单加工费（加工费上涨，反映供应紧张）
• 图12：现货TC（加工费上涨）
• 图13：国内精铜产量（恢复增长）
• 图14：上海仓库出库量（恢复通畅）
• 图15：上海进口铜报关量（大幅上升）
• 图16-18：拥堵延时指数（物流恢复）
• 图19：国内消费数据（房地产、家电疲软）
• 图20-23：新能源汽车产量和耗铜量（持续增长）
• 图24-26：光伏和风电新增装机量（光伏增长显著）

作者信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
• 联系方式：
  • 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层
  • 上海：上海市虹口区白玉兰广场28楼
  • 网站：www.yhqh.com.cn
  • 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn
  • 电话：400-886-7799

免责声明

• 本报告仅为参考，不构成投资建议。
• 银河期货不对因使用本报告而造成的任何损失负责。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证及时更新。