20230516-紫金天风-铜周报_下跌之后_24页_2mb

作者信息
卫来（F3082677）、徐婉秋（F3070596）、肖兰兰（Z0013951）作为核心团队成员参与报告撰写。

上周铜价分析
上周铜价加速下跌，验证此前看空观点。供应端增量显著：秘鲁项目持续增产，国内冶炼产能释放，废铜未成为供应瓶颈；库存数据被质疑（海外隐性库存、国内进口偏低）；全球经济担忧加剧，国内通缩预期加深、海外衰退风险上升。

后市判断
短期铜价可能因下游逢低采购回升，但需警惕供应持续增加和宏观风险。产业预期分化，6-7月基差或维持高位震荡。

基本面观察

• 精矿供应：进口铜精矿指数上涨，TC走高；港口库存激增，炼厂原料累库；铜价下跌压缩冶炼利润，硫酸价格下滑反映需求疲软。
• 库存动态：伦铜库存升至766万吨，注销仓单比例降至0.29%；国内主港库存降幅明显，保税区库存快速下降。
• 下游需求：
  • 再生铜：4月开工率跌至52.9%，原料紧张压力持续，部分企业因原料不足减产/停炉；黄铜棒消费增长乏力。
  • 铜板带：4月开工率回升至77.5%，基建、新能源汽车拉动需求；漆包线行业2极分化，大型企业相对稳健，小企业订单收缩。

产业动态

• 金诚信：收购哥伦比亚铜金银项目50%股权，San Matias项目进入投产阶段。
• 华北精铜：10万吨铜线项目试生产，产品主要用于光伏电缆等领域。
• Newcrest：延长Newmont的尽职调查期，若成功合并将成全球最大黄金企业。
• 盛屯矿业：刚果（金）卡隆威铜钴项目处于产能爬坡阶段。

风险提示
库存周期或显底难反转，本轮见底后的传导机制与历史不同；6-7月基差波动料将加剧，进口窗口短暂开启对国内供需结构扰动有限。