有色金属研发报告：宏观和基本面向利空转变，铜价进入下行趋势-20230530-银河期货-23页_985kb

有色金属研发报告总结

核心内容

2023年5月，铜价在宏观和基本面因素的共同作用下进入下行趋势。LME铜价下破3月份低点，沪铜指数也大幅下跌，分别下跌9%和7%。市场对美国债务违约的担忧推动美元上涨，导致铜价下跌。随着债务问题缓解，铜价止跌反弹。然而，由于美国经济衰退风险增加，铜价仍面临下行压力。从技术面看，铜价跌破66000支撑位，预计会继续下跌至去年7月份低点。

主要观点

宏观面

• 美国债务上限谈判引发市场担忧，导致美元上涨和铜价下跌。
• 美国通胀超预期上行，核心PCE同比上涨4.7%，6月份加息概率高达65%，经济衰退风险加大。
• 美国制造业PMI连续6个月低于荣枯线，零售销售数据下滑，电子家电等耐用品消费持续回落。
• 美国金融动荡和经济衰退可能对全球经济产生外溢效应。

基本面

• 二季度铜矿供应趋于宽松，QB2、Oyu Tolgoi、KFM等新扩建铜矿投产，预计年内增速3%。
• 海外精铜供应开始恢复，刚果金20万吨湿法铜将在6月中下旬运往国内，海外冶炼厂集中投产。
• 国内精铜供应充足，大冶阳新弘盛冶炼厂提前达产，江西国兴冶炼厂4月底投产，阳极铜供应充足。
• 废铜供应紧张，精废价差收窄至1000元/吨以内，铜价下跌导致废铜出货减少，国内5月份快速去库。

消费面

• 铜消费整体表现较好，预计全球精铜消费正增长1.84%。
• 国内消费复苏明显，电力、空调、光伏、新能源汽车等需求增长。
• 欧美传统行业消费下滑，但新能源汽车和光伏装机量增长显著，有助于抵消传统行业下滑。

关键信息

供应面

• 铜矿供应：二季度铜矿突发性干扰减少，QB2、Oyu Tolgoi、KFM等新扩建铜矿投产，铜矿供应趋于宽松，现货TC回升至89美元/吨。
• 精铜供应：预计今年全球精铜产量增长83万吨，国内精铜产量超预期，海外湿法铜集中投产，供应矛盾缓解。
• 废铜供应：废铜供应紧张，5月份精废价差收窄至1000元/吨以内，废铜出货减少，主要因价格下跌和库存消耗。

消费面

• 国内消费：电力、空调、光伏、新能源汽车等需求增长，预计国内消费增速上调至4%。
• 海外消费：欧美传统行业消费下滑，但新能源汽车和光伏装机量增长显著，有助于维持全球铜消费正增长。
• 新能源汽车：2023年4月全球新能源汽车销量同比增长69.7%，中国市场份额达66.2%，美国受政策推动，预计销量增长50%-60%。

风光发电

• 全球光伏装机需求大幅提升，预计2023年光伏装机量达300-350GW，同比增长25%-45%。
• 风电装机量预计恢复至115GW，中国风电装机量将逐步释放，支撑铜需求。
• 光伏组件产量同比增长51%，多晶硅价格下跌刺激生产，国内光伏装机量同比增长186%。

供需平衡

• 2023年铜供应处于高速释放期，预计铜矿增量在65-70万吨，精铜增量83万吨。
• 消费端表现平稳，传统行业消费继续下滑，新能源贡献最大增量。
• 预计全年铜垒库量在25万吨左右，市场对铜价继续下行有预期。

作者与免责声明

• 作者：王颖颖，期货从业证号F3039600，投资咨询证号Z0014913。
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