20250510-开源证券-北交所信息更新_公司加快服务器滑轨新产品研发_2025Q1扣非归母净利润同比+41__4页_814kb

海达尔（836699BJ）2025年5月9日投资评级：增持（维持）。当前股价4770元，总市值2176亿元，流通市值996亿元，总股本0.46亿股，流通股本0.21亿股。近3个月换手率45242%。公司2025年Q1营收0.94亿元（同比+456%），归母净利润0.19亿元（同比+1958%），扣非归母净利润0.19亿元（同比+4053%）。预计2025-2027年归母净利润分别为0.94/1.08/1.24亿元，对应EPS 2.06/2.37/2.73元/股，PE 236/205/178倍。

液冷服务器市场2024年规模达237亿美元，同比增670%；预计2024-2029年复合增长率46.8%，2029年达162亿美元。2024年液冷服务器出货量超23万台，前三厂商为浪潮信息、超聚变、宁畅，占七成市场。家电"以旧换新"政策覆盖8类家电，2025年新增4类产品补贴，带动滑轨市场需求增长。

公司2024年研发费用126995万元（同比+37.67%），获11项发明专利、5项PCT专利、6项实用新型专利。两款新产品（带压板超重L型滑轨、超级存储滑轨）完成设计初稿，准备打样，有助于丰富产品线。现有客户包括超聚变、曙光、浪潮、新华三等头部服务器厂商，逐步拓展新客户群体。

风险提示：募投项目进展不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。财务数据显示2023-2024年营收增速97.4%/44.1%，归母净利润增长30.3%/107.3%。毛利率23.4%-29.8%，净利率13.6%-19.5%。ROE 15.3%-26.4%。2025-2027年P/E预测分别为56/42/72倍，P/B 8.67/2.55-3.35倍。EV/EBITDA为37.6/19.9/17.1/14.5/12.8倍。

公司预计受益于液冷服务器高增长及高端家电渗透率提升，2024年Q3归母净利润同比增长92.74%。投资建议关注高价值服务器滑轨新品放量及液冷市场长期趋势，维持"增持"评级。