20221017-西南证券-顺丰控股-002352.SZ-22Q3扣非归母16.5-18.0亿元_盈利修复持续_4页_1mb

顺丰控股2022Q3业绩总结

核心内容

顺丰控股在2022年第三季度发布了业绩预告，显示出盈利修复的积极趋势。公司2022年前三季度归母净利润达到44.2-45.7亿元，同比增长146%-154%；扣非归母净利润为38.0-39.5亿元，同比增长1041%-1086%。其中，2022Q3归母净利润为19.1-20.6亿元，同比增长84%-99%；扣非归母净利润为16.5-18.0亿元，同比增长104%-122%。整体来看，公司业绩表现超预期。

主要观点

业务量持续增长

• 快递件量增速持续修复，2022年7月行业快递件量达96.5亿件，同比增长8.0%；8月为94.3亿件，同比增长4.9%。
• 顺丰在7月和8月的快递件量分别为9.21亿件和9.42亿件，同比增长8.9%和9.2%，超过行业平均水平，显示出其业务量的强劲恢复。

收入端改善

• 快递业务产品结构优化，单票收入持续改善。2022年7月单票收入为16.02元，同比增长4.2%；8月为15.61元，同比增长1.2%。
• 随着业务量的回升，公司营业收入增速回升，收入端表现积极。

成本端优化

• 公司通过精细化成本管控和四网融通的持续推进，有效降低了运营成本。
• 业务量回升带来了网络规模效益的提升，进一步改善了盈利能力。

新业务与战略布局

• 自2021年第四季度起，嘉里物流的合并为公司业绩增长提供了有力支撑。
• 鄂州花湖机场于2022年7月17日投运，为公司带来了新的业务增量，未来有望开通大阪、法兰克福等国际航线，提升国际供应链实力。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年顺丰控股预计归母净利润分别为66.8亿元、87.6亿元和104.4亿元。
• 对应的PE分别为36倍、28倍和23倍，显示出估值的逐步下降趋势，但盈利增长依然强劲。

财务指标

营运能力

• 总资产周转率从1.29上升至1.45，显示资产利用效率提高。
• 应收账款周转率、存货周转率等指标保持稳定，反映公司运营能力的持续优化。

资本结构

• 资产负债率从53.35%下降至52.36%，随后略有上升，但仍保持在合理范围。
• 带息债务/总负债比例从33.54%上升至49.02%，但整体资本结构仍较稳健。

投资建议

• 短期：看好2022Q4旺季期间业务量实现突破，成本管控成果进一步巩固。
• 中长期：鄂州花湖机场的投运将助力业务量增长，嘉里物流成为新的增长点。
• 维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

风险提示

• 电商消费增速下降可能影响快递业务需求。
• 资本开支超预期可能对财务状况造成压力。
• 新业务培育不及预期可能影响整体盈利能力。

分析师信息

• 分析师：胡光泽
• 执业证号：S1250522070002
• 电话：021-58352190
• 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn
• 联系人：乐璨
• 电话：18280227875
• 邮箱：lec@swsc.com.cn

公司评级标准

附注

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