20180823-申万宏源-世茂股份-600823.SH-扣非归母净利润增速转正_商业地产焕发新春_3页_613kb

世茂股份（600823）投资分析总结

核心内容

世茂股份（600823）于2018年8月23日发布的报告表明，公司上半年业绩稳健增长，商业地产板块表现突出，整体经营情况良好。报告维持“增持”评级，认为公司未来发展前景乐观。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现121.5亿元，同比增长20.35%。
• 归母净利润：实现14.4亿元，同比增长3.26%。
• 扣非净利润：达到12.3亿元，同比增长15.5%，显示出公司主营业务的强劲增长。
• 每股收益：2018H1为0.38元，预计2018-2020年分别为0.66元、0.74元、0.86元，体现出盈利预期的稳步提升。

销售进展

• 合同签约额：2018年上半年实现160亿元，同比增长60%。
• 合同签约面积：87万平方米，同比增长63%。
• 销售目标完成度：截至6月末，全年销售目标已完成67%，计划执行确定性较强。
• 预收款：上半年预收款21亿元，同比下降45%，预计下半年将有所回升。

商业地产优化

• 济南世茂广场：完成近40家品牌调整，销售额同比增长24%。
• 昆山世茂广场：近2500平方米调改区域整体亮相，销售额增长超120%。
• 厦门世茂Email：调整定位，实现销售额增长60%以上。
• 北京世茂大厦：基本满租，租金水平实现两位数增长。
• 苏州项目：通过优化租户结构，收入增长达30%以上。

土地储备与扩张

• 新增土地面积：2017年以来新增土地建筑面积达172万平方米，拿地总建面占销售面积的156%。
• 土地储备：截至2017年末，公司持有土地储备建筑面积1231万平方米，足够开发五年，且90%以上位于一二线城市，区位优势明显。
• 新增开工面积：2018年上半年新增开工面积77万平方米，同比减少26%；竣工面积25万平方米，同比增长19%。

财务健康

• 现金流：公司2018H1在手货币资金达116.1亿元，短期现金流无忧。
• 资产负债率：53.02%，剔除预收账款后为50.8%，较2018Q1下降6.8个百分点，杠杆率处于行业低位。
• 费用控制：费用率5.7%，较一季度下降1.6个百分点，销售费用率和管理费用率分别下降1和0.7个百分点，财务费用率微增。

关键信息

投资评级

• 评级：增持（Outperform）
• 盈利预测：预计2018-2020年归属于母公司的净利润分别为24.7亿元、27.6亿元、32.2亿元，对应EPS分别为0.66元、0.74元、0.86元。
• 市盈率：当前价格对应PE为6.2X、5.5X、4.7X，估值处于低位。

市场表现

• 收盘价：2018年8月22日为4.07元。
• 一年内最高/最低价：6.66元/3.82元。
• 市净率：0.7。
• 上证指数/深证成指：2714.61/8454.75。

未来展望

• 公司通过商业地产的持续优化和高质量销售，展现出良好的增长潜力。
• 投资性房地产公允价值变动对净利润的影响逐步减弱，扣非净利润增长趋势明确。
• 参股汇邦人寿有助于完善产业布局，提升公司综合竞争力。

财务数据概览

投资建议

报告建议投资者增持世茂股份，认为其在商业地产领域的优化和销售增长具有较强支撑，同时公司财务稳健，杠杆率低，具备良好的投资价值。

联系信息

• 研究支持：曹一凡、龚正欢、彭子恒等分析师。
• 联系方式：caoyf@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7222。
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶，电话021-23297221 / 18930809221，邮箱chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话010-66500610 / 18930809610，邮箱lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话021-23297247 / 13916685683，邮箱hujy@swsresearch.com