20150610-上海证券-2015年下半年燃气行业投资策略_关注供需变化和价改进展_15页_821kb

公用事业行业燃气领域2015年6月10日分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年1-4月燃气行业的发展情况，包括供需变化、价格改革进展、经济数据表现及市场投资策略。报告指出，尽管天然气消费和生产增速有所放缓，但其作为清洁能源在未来仍有较大发展空间。同时，天然气价格改革逐步推进，对行业形成长期利好，建议投资者关注行业供需变化及价格改革进程。

主要观点

• 行业增速放缓：2015年1-4月，天然气产量同比增长2.13%，进口量增长13.15%，表观消费量增长5.46%。4月天然气产量同比下降4.08%，进口量增长6.25%，表观消费量增长1.91%，显示消费增速放缓，生产下降。
• 价格低位运行：天然气价格处于低位，进口价格同比和环比均有所下降。但国内部分液化气出厂价格有所上涨，表明价格机制正在逐步调整。
• 投资增速回升：2015年1-4月，燃气生产和供应业固定资产投资完成额同比增长12.60%，显示出行业投资热度有所回升。
• 政策利好推动天然气消费：大气污染防治政策推动天然气作为清洁能源的使用，未来天然气消费量预计将继续增长。国家提出到2015年非化石能源消费比重提高到11.4%，天然气消费比重达到7%以上。
• 价格并轨与市场化改革：2015年4月，增量气与存量气价格并轨，非居民用气价格理顺，直供用户价格市场化改革试点开始。此举有利于燃气企业保持盈利水平，促进天然气消费需求。
• 终端价格改革：国家能源局提出在终端消费环节推行季节性差价、可中断气价等差别性气价政策，以发挥价格杠杆作用。
• 市场表现：燃气行业指数从年初至6月10日上涨50.48%，跑赢沪深300指数（59.54%）9.06个百分点。板块整体上涨，陕天然气、深圳燃气、国新能源等公司股价表现较好。
• 估值高于历史均值：燃气行业当前PE为52.84倍（TTM，整体法），高于沪深300的17.88倍，行业估值溢价为2.95倍，高于历史均值（2.59倍）。

关键信息

行业数据

消费与生产数据

• 天然气产量：430亿立方米，同比增长2.13%；
• 天然气进口量：215亿立方米，同比增长13.15%；
• 天然气表观消费量：494亿立方米，同比增长5.46%；
• 4月液化天然气进口量：154.48万吨，同比增长12.37%；
• 4月液化天然气进口价格：424.10美元/吨，同比下降25.17%。

投资建议

• 行业投资评级：增持；
• 关注公司：陕天然气、国新能源、金鸿能源等，因其管道利用率提升，业绩有望加速增长；
• 个股投资评级：
  • 陕天然气：谨慎增持
  • 深圳燃气：谨慎增持
  • 国新能源：谨慎增持
  • 新疆浩源：中性
  • 长春燃气：中性

价格改革进展

• 存量与增量气价并轨：2015年4月实现价格并轨，增量气价下调440元/千立方米，存量气价上调40元/千立方米；
• 终端价格改革：推行阶梯气价、季节性差价、可中断气价等差别性气价政策，以降低居民用气成本，提升企业用气效率；
• 阶梯气价制度：2015年底要求所有通气城市建立阶梯气价制度，分为三档，气价比为1:1.2:1.5。

投资策略

• 长期看好：天然气作为清洁能源，未来消费增长空间较大，尤其在大气污染防治和能源结构调整背景下；
• 关注供需变化：消费增速放缓，供需关系有所变化，需持续关注需求端的演变；
• 关注价改进程：价格改革的推进将对行业形成长期利好，尤其是终端价格机制的调整；
• 重点公司：建议关注管道利用率提升、业绩增长潜力大的公司，如陕天然气、国新能源和金鸿能源。

估值与市场表现

• 燃气行业PE（TTM，整体法）为52.84倍，高于沪深300的17.88倍；
• 行业估值溢价为2.95倍，高于历史均值2.59倍；
• 燃气行业指数跑赢沪深300，市场表现较好。

总结

2015年1-4月，燃气行业在政策推动下展现出一定的增长潜力，尽管消费和生产增速放缓，但清洁能源趋势和价格改革将为行业带来长期利好。建议投资者在关注行业基本面的同时，密切关注天然气价格改革的进展，尤其是终端价格机制的调整，以及重点公司如陕天然气、国新能源和金鸿能源的业绩表现。整体投资评级为“增持”，个别公司评级为“谨慎增持”或“中性”。