> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股下半年行业配置展望总结 ## 核心内容 ### 核心结论 1. 上半年A股指数波动向上，AI含量高的科技成长板块表现突出，市场呈现K型基本面分化。 2. 短期震荡已结束，随着基本面修复和资金入市加速，牛市格局有望向纵深发展。 3. 本轮牛市具备轮涨条件，科技成长内部行情有望扩散，同时重视供需关系改善的资源品、券商和地产等板块。 ## 主要观点 ### 26H1 复盘：AI 含量定胜负 - **市场表现**：上半年A股整体延续牛市氛围，科创50和创业板指涨幅显著，分别达到42%和33%，远超万得全A（11%）和沪深300（7%）等指数。 - **行业分化**：AI相关行业如通信、电子涨幅靠前，而传统消费板块如商贸零售、农林牧渔表现较差，跌幅显著。 - **交易分化**：6月申万二级行业滚动三个月收益率标准差超过历史均值两倍标准差，科技板块交易额占比达到历史99%的极致水平。 - **资金流向**：居民资金加速入市，杠杆资金、主动偏股公募和险资流入规模较大，推动科技板块持续上涨。 - **基本面差异**：科技板块业绩显著改善，如光模块、高频PCB归母净利润增速分别为140%和65%，远高于全部A股的7%。 - **出口支撑**：AI相关产品出口高增，1-5月集成电路出口金额累计同比高增90%，成为宏观经济的重要支撑。 ### 26H2展望：牛市迈向纵深 - **短期震荡结束**：随着伊朗局势缓和、油价回落，外部扰动逐渐消退，市场有望回归上升趋势。 - **基本面修复**：出口高增、地产销售回暖，叠加政策支持，企业盈利有望持续修复，全年利润增速预计在10%左右。 - **资金入市加速**：居民资金入市趋势明显，预计全年资金净流入达2万亿元，推动牛市进入第三阶段。 - **海外因素缓和**：中美关系趋稳，美联储加息预期降温，利于A股风险偏好提升。 ### 结构与配置：迎接牛市轮涨 - **轮涨条件具备**：基本面和资金面均出现改善，科技成长行情有望扩散，价值板块或迎来补涨。 - **重点行业**： - **科技成长**：继续关注AI相关领域，行情或从算力基建扩散至应用端与能源端。 - **战略资源品**：关注供需格局改善的资源品，如铜、稀土等。 - **地产与白酒**：核心城市地产销售回暖，白酒股息率回升，具备补涨机会。 - **历史参考**：19-21年牛市中后期出现轮涨，因盈利改善扩散和增量资金入市，而16-18年因结构性改善和资金不足未出现轮涨。 ## 关键信息 - **行业分化**：上半年AI相关行业涨幅远超传统行业，市场呈现极端分化。 - **资金流入**：居民资金入市加速，全年预计净流入2万亿元，推动市场进一步上涨。 - **出口与地产**：出口高增，地产销售回暖，为牛市提供基本面支撑。 - **盈利修复**：全年A股和全A非金融两油利润增速预计为10%。 - **轮涨预期**：科技成长内部轮动，带动价值板块补涨，关注AI应用端、能源端、商业航天、创新药等。 ## 风险提示 - **国内经济修复波动**：经济复苏过程中可能出现波动，影响市场表现。 - **海外货币政策超预期紧缩**：美联储可能提前加息，影响A股市场风险偏好。 ## 研究团队 - **证券分析师**：吴信坤、余培仪、陆嘉瑞、杨锦、刘颖 - **联系方式**：提供各分析师的电话和邮箱信息 ## 基础数据 - **中小板/月涨跌幅**：9560.63/0.75 - **创业板/月涨跌幅**：4252.39/8.62 - **AH股价差指数**：119.76 - **A股总/流通市值**：102.31/93.04万亿元 ## 图表目录 - **图1**：宽基视角下，年初以来双创指数明显占优 - **图2**：行业视角下，年初以来通信、电子涨幅靠前 - **图3**：年初以来行业涨幅分化已逼近历史极值 - **图4**：年初以来行业成交分化已逼近历史极值 - **图5**：年初以来居民资金入市规模较大 - **图6**：年初以来出口高增，社零、固投增速走弱 - **图7**：A股算力硬件企业业绩持续得到验证 - **图8**：国内AI产业链出口快速增长 - **图9**：3月以来一线城市二手住宅价格呈现回稳趋势 - **图10**：国内通胀水平已明显回升 - **图11**：全A归母净利增速有望修复 - **图12**：年初以来融资资金再度加速入场 - **图13**：借鉴19-21年公募基金发行在20年下半年放量 - **图14**：26年A股整体预计净流入达20000亿元 - **图15**：借鉴历史经验看本轮牛市的居民资金入市进程 - **图16**：A股牛市向三阶段纵深演绎 - **图17**：十五五期间或可见到新旧动能转换成功 - **图18**：当前科技融资占比较全市场偏离度接近极值 - **图19**：15Q1-15Q2主板利润增速改善 - **图20**：20Q4-21Q2基本面明显改善 - **图21**：16-18年未能迎来增量资金 - **图22**：16-18年基本面改善是结构性的 - **图23**：全球机器人行情有望快速增长 - **图24**：2020-2035年全球数据中心电力消耗 ## 行情预测 - **科技成长扩散**：行情有望从算力基建向应用端和能源端扩散，如人形机器人、数据中心电力需求等。 - **战略资源品**：关注供需格局改善的资源品，如铜、稀土等。 - **地产与白酒**：核心城市地产销售回暖，白酒股息率回升，具备补涨机会。 ## 资金面分析 - **资金流入**：2026年全年A股预计净流入达2万亿元，居民资金入市趋势明显。 - **历史经验**：牛市后期居民资金入市加速，推动市场进一步上涨。 ## 结论 A股市场在2026年有望延续牛市格局，进入第三阶段，科技成长板块内部行情扩散，价值板块或迎来补涨机会，重点关注AI相关行业、战略资源品、地产与白酒等。同时，需警惕国内经济修复波动及海外货币政策超预期紧缩等风险。