20260620-国信证券-策略半年报_牛市轮涨——下半年A股行业配置展望_15页_4mb

A股下半年行业配置展望总结

核心内容

核心结论

1. 上半年A股指数波动向上，AI含量高的科技成长板块表现突出，市场呈现K型基本面分化。
2. 短期震荡已结束，随着基本面修复和资金入市加速，牛市格局有望向纵深发展。
3. 本轮牛市具备轮涨条件，科技成长内部行情有望扩散，同时重视供需关系改善的资源品、券商和地产等板块。

主要观点

26H1 复盘：AI 含量定胜负

• 市场表现：上半年A股整体延续牛市氛围，科创50和创业板指涨幅显著，分别达到42%和33%，远超万得全A（11%）和沪深300（7%）等指数。
• 行业分化：AI相关行业如通信、电子涨幅靠前，而传统消费板块如商贸零售、农林牧渔表现较差，跌幅显著。
• 交易分化：6月申万二级行业滚动三个月收益率标准差超过历史均值两倍标准差，科技板块交易额占比达到历史99%的极致水平。
• 资金流向：居民资金加速入市，杠杆资金、主动偏股公募和险资流入规模较大，推动科技板块持续上涨。
• 基本面差异：科技板块业绩显著改善，如光模块、高频PCB归母净利润增速分别为140%和65%，远高于全部A股的7%。
• 出口支撑：AI相关产品出口高增，1-5月集成电路出口金额累计同比高增90%，成为宏观经济的重要支撑。

26H2展望：牛市迈向纵深

• 短期震荡结束：随着伊朗局势缓和、油价回落，外部扰动逐渐消退，市场有望回归上升趋势。
• 基本面修复：出口高增、地产销售回暖，叠加政策支持，企业盈利有望持续修复，全年利润增速预计在10%左右。
• 资金入市加速：居民资金入市趋势明显，预计全年资金净流入达2万亿元，推动牛市进入第三阶段。
• 海外因素缓和：中美关系趋稳，美联储加息预期降温，利于A股风险偏好提升。

结构与配置：迎接牛市轮涨

• 轮涨条件具备：基本面和资金面均出现改善，科技成长行情有望扩散，价值板块或迎来补涨。
• 重点行业：
  • 科技成长：继续关注AI相关领域，行情或从算力基建扩散至应用端与能源端。
  • 战略资源品：关注供需格局改善的资源品，如铜、稀土等。
  • 地产与白酒：核心城市地产销售回暖，白酒股息率回升，具备补涨机会。
• 历史参考：19-21年牛市中后期出现轮涨，因盈利改善扩散和增量资金入市，而16-18年因结构性改善和资金不足未出现轮涨。

关键信息

• 行业分化：上半年AI相关行业涨幅远超传统行业，市场呈现极端分化。
• 资金流入：居民资金入市加速，全年预计净流入2万亿元，推动市场进一步上涨。
• 出口与地产：出口高增，地产销售回暖，为牛市提供基本面支撑。
• 盈利修复：全年A股和全A非金融两油利润增速预计为10%。
• 轮涨预期：科技成长内部轮动，带动价值板块补涨，关注AI应用端、能源端、商业航天、创新药等。

风险提示

• 国内经济修复波动：经济复苏过程中可能出现波动，影响市场表现。
• 海外货币政策超预期紧缩：美联储可能提前加息，影响A股市场风险偏好。

研究团队

• 证券分析师：吴信坤、余培仪、陆嘉瑞、杨锦、刘颖
• 联系方式：提供各分析师的电话和邮箱信息

基础数据

• 中小板/月涨跌幅：9560.63/0.75
• 创业板/月涨跌幅：4252.39/8.62
• AH股价差指数：119.76
• A股总/流通市值：102.31/93.04万亿元

图表目录

• 图1：宽基视角下，年初以来双创指数明显占优
• 图2：行业视角下，年初以来通信、电子涨幅靠前
• 图3：年初以来行业涨幅分化已逼近历史极值
• 图4：年初以来行业成交分化已逼近历史极值
• 图5：年初以来居民资金入市规模较大
• 图6：年初以来出口高增，社零、固投增速走弱
• 图7：A股算力硬件企业业绩持续得到验证
• 图8：国内AI产业链出口快速增长
• 图9：3月以来一线城市二手住宅价格呈现回稳趋势
• 图10：国内通胀水平已明显回升
• 图11：全A归母净利增速有望修复
• 图12：年初以来融资资金再度加速入场
• 图13：借鉴19-21年公募基金发行在20年下半年放量
• 图14：26年A股整体预计净流入达20000亿元
• 图15：借鉴历史经验看本轮牛市的居民资金入市进程
• 图16：A股牛市向三阶段纵深演绎
• 图17：十五五期间或可见到新旧动能转换成功
• 图18：当前科技融资占比较全市场偏离度接近极值
• 图19：15Q1-15Q2主板利润增速改善
• 图20：20Q4-21Q2基本面明显改善
• 图21：16-18年未能迎来增量资金
• 图22：16-18年基本面改善是结构性的
• 图23：全球机器人行情有望快速增长
• 图24：2020-2035年全球数据中心电力消耗

行情预测

• 科技成长扩散：行情有望从算力基建向应用端和能源端扩散，如人形机器人、数据中心电力需求等。
• 战略资源品：关注供需格局改善的资源品，如铜、稀土等。
• 地产与白酒：核心城市地产销售回暖，白酒股息率回升，具备补涨机会。

资金面分析

• 资金流入：2026年全年A股预计净流入达2万亿元，居民资金入市趋势明显。
• 历史经验：牛市后期居民资金入市加速，推动市场进一步上涨。

结论

A股市场在2026年有望延续牛市格局，进入第三阶段，科技成长板块内部行情扩散，价值板块或迎来补涨机会，重点关注AI相关行业、战略资源品、地产与白酒等。同时，需警惕国内经济修复波动及海外货币政策超预期紧缩等风险。