20150610-华泰证券-轻工制造2015年中期投资策略_下半年重点关注国企改革和互联网+投资机会_31页_2mb

报告摘要

轻工制造2015年中期投资策略总结

核心内容

2015年6月，轻工制造行业指数大幅跑赢大盘，年初以来上涨147.40%，而同期沪深300指数仅上涨50.24%。行业整体进入震荡上行的长牛阶段，板块和个股将逐步分化。因此，下半年投资应精选主题和个股，在一定安全边际的基础上追求弹性，重点布局国企改革和**互联网+**主题。

主要观点

轻工行业在2015年上半年表现出色，主要受益于市场整体上涨和行业自身的增长动力。
家具和包装印刷板块整体跑赢行业指数，具备较大的发展空间，龙头公司有望通过整合资源保持行业领先。
国企改革和“互联网+”是轻工行业下半年投资的主要方向。

关键投资机会

国企改革

长效激励预期
- 晨鸣纸业（PB为1.6；多元化布局融资租赁、互联网金融等）
- 恒丰纸业（在造纸板块中业绩接近冠豪高新，但估值相对较低）
集团或实际控制人资产注入预期
- 银鸽投资（存在退市风险；集团增持股份；集团承诺非煤矿资产注入）
- 乐凯胶片（集团优质资产注入预期强）
- 民丰特纸（嘉兴市国资唯一上市平台；大股东股权变更；新业务成长空间较大）
引进战投或外延式并购预期
- 珠江钢琴（广州国资唯一文化上市平台；国有控股比例超过80%；公司正向综合文化企业转型）
- 青山纸业（福建轻纺旗下唯一上市平台；引进战投）
- 岳阳林纸（拟收购园林资产，引进战投）
壳资源利用预期
- ST宜纸（市值较小、业绩差，潜在壳资源）

互联网+

互联网+家居
- O2O和C2B模式成为行业未来发展方向，部分龙头企业已布局。
- 重点公司：索菲亚、德尔家居、好莱客、升达林业、宜华木业、喜临门、美克家居。
互联网+包装
- 一体化服务平台帮助包装企业摆脱重资产扩张，实现轻资产扩张。
- 重点公司：美盈森、合兴包装。

风险提示

国企改革进度低于预期
地产销售低迷影响家居消费
市场大幅回撤调整风险

行业分析

轻工行业现状

轻工行业整体表现优于大盘，但增长已放缓。
造纸和轻工行业整体盈利性较低，且部分企业长期亏损，改革动力强。
上市国企市值占比21%，总资产占比32%，但利润仅占14%，运营效率低。

家居行业现状

家居行业从高速增长阶段回落，出口增长放缓，传统卖场模式弊端凸显。
互联网通过渠道和产品两个层面冲击行业，O2O和C2B成为主要发展方向。
传统卖场存在高租金、低到客率、高空置率等问题，电商模式有助于降低成本和提升体验。

包装行业现状

包装行业市场规模庞大，但集中度低，企业多为中小企业。
互联网+包装有助于整合资源，提升集中度，未来有望出现市值过千亿的龙头企业。

总结

轻工制造行业在2015年上半年表现出色，但下半年进入分化阶段，需精选主题和个股。国企改革和互联网+是当前最具潜力的投资方向。国企改革从四个维度展开，包括长效激励、资产注入、引进战投和壳资源利用。互联网+家居和包装则通过O2O、C2B模式重塑行业格局，提升用户体验和企业竞争力。重点公司包括晨鸣纸业、恒丰纸业、银鸽投资、乐凯胶片、民丰特纸、珠江钢琴、青山纸业、岳阳林纸、ST宜纸、索菲亚、德尔家居、好莱客、升达林业、宜华木业、喜临门、美克家居、美盈森、合兴包装等。