2017-稀土行业深度研究：行业整合完成之时，即是稀土启动之际_57页_3mb

稀土行业分析总结

核心内容

稀土是一种包含17种元素的战略性资源，广泛应用于高科技领域，如电子、信息、通讯、汽车、航空航天等，被誉为“工业味精”、“工业维生素”和“新材料之母”。中国是全球最大的稀土生产国和供应国，其储量占全球的36.36%，供给占全球的85%以上。稀土需求增长主要来自中国，其中40%以上用于永磁材料，该材料在新能源汽车、风电设备等领域有重要应用。

主要观点

1. 中国稀土资源与供给情况

• 中国稀土储量为3,600万吨，占全球储量的36.36%。
• 中国稀土供给占全球的85%以上，是全球最大的稀土生产国。
• 轻稀土主要分布于内蒙古、四川、山东，中重稀土则集中在江西、广东、福建。
• 中国稀土矿藏中，包头矿区、四川冕宁及山东微山湖以轻稀土为主；中重稀土主要集中在南方离子型稀土矿，其中赣州地区储量最大。

2. 行业整合与上市公司业绩弹性

• 行业整合是提升稀土资源控制力和国际定价权的重要手段。

• 六大稀土集团包括中国铝业公司、中国五矿集团、厦门钨业、南方稀土集团、广东稀土产业集团、北方稀土集团。

• 各集团资源储量及配额如下：

  • 北方稀土：轻稀土储量4600万吨，远景储量5400万吨。
  • 中铝公司：轻稀土储量692万吨，中重稀土储量3万吨，远景储量900万吨。
  • 五矿集团：轻稀土储量14万吨，中重稀土储量1万吨，远景储量200万吨。
  • 南方稀土集团：稀土保有储量约382.44万吨，开采配额22400吨，冶炼分离配额9514吨。
  • 厦门钨业：中重稀土储量20万吨，远景储量400万吨。
  • 广东稀土产业集团：稀土保有储量2.6万吨，开采配额2320吨，冶炼分离配额6860吨。

• 若稀土价格上涨50%，主要稀土上市公司当前市值对应的PE分别为：

  • 广晟有色：15X
  • *ST五稀：25X
  • 盛和资源：36X
  • 北方稀土：22X
  • 安泰科技：36X
  • 厦门钨业：26X

• 若稀土价格上涨50%，磁材公司当前市值对应的PE分别为：

  • 中科三环：32X
  • 正海磁材：30X
  • 宁波韵升：14X

3. 稀土收储与价格预期

• 稀土收储是推动价格上涨的重要因素，行情启动于收储预期，结束于收储完成或价格回落。
• 2016年稀土收储预期大于往年，且新增七大战略新兴产业需求，有望比拟2010-2011年的行情。
• 当前主要稀土上市公司按25X PE估算，仅反映了40%的价格上涨预期，价格预期仍有上升空间。

4. 下游磁材投资机会

• 磁材占稀土下游应用的40%以上，其成本70%为稀土原材料，价格上升将直接推动磁材价格上涨。
• 随着新能源汽车和风电设备的发展，钕铁硼永磁材料需求将持续增长。
• 中科三环、正海磁材、宁波韵升等磁材企业具备较大业绩弹性。

关键信息

• 中国是全球最大的稀土生产国和供应国，拥有丰富的稀土资源和较高的供给占比。
• 行业整合是提升稀土资源控制力和国际定价权的关键。
• 稀土收储是推动价格上涨的催化剂，收储预期与实际收储将影响价格走势。
• 稀土价格上涨将带动磁材等下游产品价格上涨，为相关企业提供投资机会。
• 各稀土集团的资源整合进度不同，部分企业存在资产注入预期，提升其资源控制力。

推荐公司及评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：首次评级
• 推荐公司包括：广晟有色、*ST五稀、盛和资源、北方稀土、安泰科技、厦门钨业、中科三环、正海磁材、宁波韵升等。

图表目录

• 图表1：稀土为15种镧系元素以及钪和钇
• 图表2：稀土分为两组共17种元素
• 图表3：稀土产业链
• 图表4：17种稀土氧化物
• 图表5：主要的稀土金属
• 图表6：稀土主要应用领域及使用元素
• 图表7：稀土氧化物及稀土金属具体应用领域
• 图表8：中国稀土储量3,600万吨，占全球储量9900万吨的36.36%
• 图表9：我国主要稀土矿区储量
• 图表10：我国主要稀土矿区轻稀土资源储量5369万吨，中重稀土资源储量131万吨；远景资源储量8900万吨
• 图表11：十年来中国供应全球85%以上的稀土
• 图表12：十年来中国供应全球85%以上的稀土
• 图表13：中国、日本、美国、欧洲的消费量占全球稀土总消费量的90%以上
• 图表14：全球硬质合金、永磁体、催化剂、抛光粉等应用占到稀土消费量的70%左右
• 图表15：中国40%以上的稀土用于永磁材料
• 图表16：WTO败诉之后，轻稀土氧化钕出口均价下滑26.4%，出口量同比增加83.9%
• 图表17：WTO败诉之后，中重稀土氧化镝出口均价下滑19.7%，出口量同比增加1193%
• 图表18：六大集团整合布局及进度
• 图表19：六大集团控制的主要资源储量及上市平台
• 图表20：南方稀土集团稀土资源分布图
• 图表21：中国南方稀土集团稀土开采配额22400吨、冶炼分离配额9514吨
• 图表22：赣州集团稀土矿储量65.44万吨
• 图表23：赣州稀土集团开采配额8900吨
• 图表24：赣州稀土集团冶炼分离配额3811吨
• 图表25：赣州稀土产销量数据
• 图表26：江铜集团矿山储量316.95万吨
• 图表27：江铜集团开采配额13400吨
• 图表28：江铜集团冶炼分离配额3400吨
• 图表29：江钨集团万安稀土矿储量460吨，开采配额100吨
• 图表30：江钨集团冶炼分离配额1260吨
• 图表31：广东稀土产业集团稀土资源分布图
• 图表32：广东稀土产业集团稀土储量 (REO) 2.60 万吨 (不完全统计)
• 图表33：广东稀土产业集团拥有稀土开采配额 2320 吨, 冶炼配额 6860 吨
• 图表34：广晟有色稀土开采配额2200吨
• 图表35：广晟有色稀土矿（REO）产销情况
• 图表36：广晟有色稀土冶炼分离配额6144吨
• 图表37：广晟有色稀土冶炼分离产品（REO）产销情况
• 图表38：广晟有色稀土氧化物细分产品销售情况
• 图表39：中国五矿集团稀土资源分布图
• 图表40：中国五矿集团拥有稀土储量2140吨，冶炼分离配额7254吨
• 图表41：*ST五稀冶炼分离配额4684吨
• 图表42：*ST五稀产销量数据
• 图表43：厦门钨业稀土资源分布图
• 图表44：厦门钨业稀土氧化物 (REO) 储量 1.77 万吨 (不完全统计)
• 图表45：厦门钨业拥有稀土开采配额1940吨
• 图表46：2015年厦门钨业稀土冶炼分离配额2758吨
• 图表47：厦门钨业稀土氧化物产销情况
• 图表48：厦门钨业钕铁硼磁性材料产销情况
• 图表49：厦门钨业荧光材料产销情况
• 图表50：中国北方稀土（集团）稀土资源分布图
• 图表51：中国北方稀土（集团）拥有稀土储量3900万吨
• 图表52：中国北方稀土（集团）拥有开采配额59500吨，冶炼分离配额51920吨
• 图表53：中国铝业公司稀土资源分布图
• 图表54：中国铝业公司拥有矿产情况
• 图表55：中国铝业公司开采配额为11124吨，冶炼分离配额为15074吨
• 图表56：盛和资源稀土保有资源量（REO）77.60万吨
• 图表57：盛和资源稀土开采配额约6000吨
• 图表58：盛和资源冶炼分离配额6000多吨
• 图表59：崇左稀土2015年营收5.7亿元，净利润1511万元
• 图表60：主要稀土上市平台资源及配额对比
• 图表61：稀土主要上市公司业绩弹性测算
• 图表62：厦门钨业业绩弹性测算
• 图表63：近六年来稀土收储事件整理
• 图表64：收储是稀土价格上涨的催化剂
• 图表65：轻、中重稀土价格共同确立上涨趋势是稀土板块启动的重要信号
• 图表66：轻稀土龙头为北方稀土，中重稀土龙头为广晟有色
• 图表67：2010-2011年，广晟有色涨幅368%，氧化铽涨幅894%，氧化镝涨幅1611%
• 图表68：2010-2011年，北方稀土涨幅431%，氧化镨钕涨幅849%
• 图表69：2012年，广晟有色涨幅-41%，氧化铽涨幅12%，氧化镝涨幅-3%
• 图表70：2012年，北方稀土涨幅22%，氧化镨钕涨幅6%
• 图表71：2013-2014年，广晟有色涨幅32%，氧化铽涨幅24%，氧化镝涨幅29%
• 图表72：2013-2014年，北方稀土涨幅22%，氧化镨钕涨幅13%
• 图表73：2015年，广晟有色涨幅44%，氧化铽涨幅3%，氧化镝涨幅11%
• 图表74：2015年，北方稀土涨幅64%，氧化镨钕涨幅-5%
• 图表75：对比历次行情，2016年稀土有望比拟2010-2011年
• 图表76：目前稀土上市公司按25XPE估算，整体仅反应了稀土产品价格上涨40%的预期
• 图表77：主要稀土磁材公司业绩弹性测算表

证券分析师信息

• 证券分析师：李斌

• 执业编号：S0360514120001

• 电话：010-66500819

• 邮箱：libin@hcyjs.com

• 联系人：胡金

• 电话：010-66500800

• 邮箱：hujin@hcyjs.com

• 联系人：田庆争

• 电话：010-66500801

• 邮箱：tianqingzheng@hcyjs.com