深度报告-20231012-华安证券-中国稀土-000831.SZ-中重稀土领军企业_资源整合大幕开启_24页_1mb

中国稀土（000831）深度研究报告：中重稀土领军企业，资源整合加速推进

公司核心情况

• 行业地位：国内中重稀土领军企业，中国稀土集团旗下唯一上市平台，专注于中重稀土原矿加工与稀土氧化物等产品的生产经营及技术研发服务，稀土氧化物是核心产品（2022年营收占比85.44%）。
• 股权结构：实控人为国资委，中国稀土集团直接和间接持有公司约40%股权，为集团资源整合唯一上市载体。
• 业绩表现：2022年营收378.6亿元，同比增273%；归母净利润41.6亿元，同比增1127%；2023年H1业绩下滑（营收同比-34%，净利润同比-85.13%）。

稀土行业分析

• 供给端：
  • 全球稀土资源集中，中国掌控主导地位（2022年开采量占全球70%）。
  • “南重北轻”格局形成，2023年北方稀土、中国稀土开采指标合计超95%。
  • 配额制下供给刚性，增量以轻稀土为主。
• 需求端：
  • 稀土永磁材料需求占比最大（国内42%，全球25%），广泛应用于新能源汽车、风电、工业机器人等领域。
  • 新能源汽车、风电装机量持续增长，推动钕铁硼等稀土永磁材料需求飙升。

公司资源布局与产业链完善

• 矿山资源注入：推进江华稀土矿收购（注入中稀湖南94.67%股权），复产赣南稀土矿，推进肥田、圣功寨稀土矿探转采。
• 冶炼分离产能：子公司定南大华、广州建丰产能稳步释放，计划推进兴华新材料5000t/a稀土分离项目。
• 产业链优势：稀土产品纯度达99.999%以上，产能利用率108.58%，产业链整合完善。

投资建议与风险提示

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润预计为11.90亿元、33.50亿元、42.60亿元，同比增速-713%、1,809%、272%。
  • 对应PE分别为234X、83X、66X。
• 风险：稀土价格波动风险、资源整合进展不及预期、新增产能投放风险。

以上信息基于2023年10月证券研究报告分析，数据源自公司公告及相关行业资讯来源。