20160712-华创证券-稀土行业深度研究_行业整合完成之时_即是稀土启动之际_56页_2mb

报告摘要

稀土行业总结

核心内容

稀土是一种重要的战略资源，包含17种元素，分为轻稀土和中重稀土。中国拥有全球约36.36%的稀土资源储量，且占据全球稀土供给的85%以上，是全球稀土生产和消费的主要国家。稀土广泛应用于高科技产品、传统工业及新兴产业，其中磁性材料、光学材料、电学材料、航空航天、原子能工业等为主要应用领域。

主要观点

中国稀土资源与供给
- 中国稀土储量为3,600万吨，占全球储量的36.36%；
- 中国稀土供给占全球的85%以上，主要集中在轻稀土；
- 中国是全球稀土消费的主要国家，占全球消费量的一半以上；
- 稀土需求增长主要来自中国，其中40%以上用于永磁材料。
行业整合与资源集中
- 行业整合是提升稀土资源控制力和国际定价权的重要手段；
- 六大稀土集团包括中国铝业公司、中国五矿集团、厦门钨业股份有限公司、赣州稀土集团、广东省稀土产业集团、中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司；
- 整合完成后，稀土开采及冶炼将集中于六大集团，有效控制黑稀土。
行业整合后的资源分布与产能
- 北方集团轻稀土储量4600万吨，远景资源储量5400万吨；
- 中铝公司轻稀土储量692万吨，中重稀土储量3万吨，远景资源储量900万吨；
- 五矿集团轻稀土储量14万吨，中重稀土储量1万吨，远景资源储量200万吨；
- 厦门钨业中重稀土资源储量20万吨，远景资源储量400万吨；
- 广东集团中重稀土储量50万吨，远景资源储量1000万吨；
- 南方集团稀土保有储量（REO）382.44万吨，开采配额22400吨，冶炼分离配额9514吨。
稀土收储与价格上涨预期
- 稀土收储是推动价格上涨的重要催化剂；
- 2016年稀土行情有望比拟2010-2011年，价格进入快速上涨通道；
- 当前主要稀土上市公司股价仅反映40%的稀土价格上涨预期。
下游磁材投资机会
- 磁材占稀土下游应用的40%以上，其成本70%为稀土原材料；
- 稀土价格上涨将推动磁材行业量价齐升，提升毛利率；
- 主要磁材公司包括中科三环、正海磁材、宁波韵升，其PE分别为32X、30X、14X。

关键信息

稀土价格与PE估值
假设稀土价格上涨50%，主要稀土上市公司PE分别为：广晟有色22X、*ST五稀15X、盛和资源36X、北方稀土22X、安泰科技36X、厦门钨业26X（考虑钨涨价20%）。
行业整合影响
行业整合完成后，集团资源储量及上市公司业绩弹性显著提升，有效控制黑稀土，提升行业集中度。
稀土收储行情阶段
稀土行情分为四个阶段：收储预期、回调、收储、收储完成。收储启动是价格快速上涨的信号。
稀土应用领域
稀土主要应用于磁性材料、光学材料、电学材料、航空航天、原子能工业、生物医疗、储氢材料、冶金机械、石油化工等领域。
未来需求趋势
传统领域需求增速将略有下降，而新兴材料领域需求仍将保持较高增速，尤其在新能源汽车、风力发电等领域。

重要数据

国家	探明储量（万吨）	占比（%）	远景储量（万吨）	占比（%）
中国	3,600	36.36	8,900	57.09
独联体国家	1,900	19.19	2,100	13.47
美国	1,300	13.13	1,400	8.98
澳大利亚	540	5.45	580	3.72
印度	310	3.13	310	1.99
其他	2,250	22.73	2,610	16.74
合计	9,900	100	15,590	100