20160712-华创证券-稀土行业深度研究：行业整合完成之时，即是稀土启动之际_57页_3mb

稀土行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国稀土行业的资源储量、供需情况、行业整合进展及投资机会。稀土作为重要的战略资源，其价格波动对上下游企业有显著影响，而行业整合和收储政策是推动稀土价格上升的重要因素。

主要观点

1. 稀土资源与供给情况

• 中国稀土储量为3,600万吨，占全球储量的36.36%。
• 中国稀土供给占全球的85%以上，主要分布在轻稀土（内蒙古、四川、山东）和中重稀土（江西、广东、福建）。
• 稀土矿藏中，轻稀土以氟碳铈矿和独居石为主，中重稀土主要集中在南方离子型矿中，如赣州地区。

2. 行业整合与上市公司业绩弹性

• 行业整合有助于集中资源，提升行业集中度，解决资源贱卖问题。
• 六大稀土集团包括中国铝业公司、中国五矿集团、厦门钨业股份有限公司、赣州稀土集团、广东省稀土产业集团和中国北方稀土（集团）。
• 各集团资源储量及配额如下：

• 假设稀土价格上涨50%，主要稀土上市公司PE如下：

3. 稀土收储与价格预期

• 稀土行情启动于收储预期，价格预期进入快速上涨通道。
• 2016年稀土收储预期大于往年，且新增七大战略新兴产业需求，有望比拟2010-2011年的行情。
• 当前第一批商储已启动，多数稀土产品价格上涨不到10%。

4. 下游磁材投资机会

• 磁材占我国稀土下游应用的40%以上，其生产成本中70%为稀土原材料。
• 在稀土价格上涨预期下，磁材企业亦有投资机会。
• 假设稀土价格上涨50%，磁材公司PE如下：

关键信息

• 资源分布：中国轻稀土主要分布于内蒙古、四川、山东；中重稀土主要分布于江西、广东、福建。
• 供需结构：中国、日本、美国、欧洲消费全球90%以上的稀土，其中中国占比最大。
• 行业整合：六大集团整合完成，将集中开采和冶炼资源，有效控制黑稀土。
• 收储影响：收储是稀土价格上涨的催化剂，价格预期进入快速上涨通道。
• 磁材应用：磁材是稀土最重要的下游应用之一，占总需求约20%，未来新能源汽车和风电设备需求将推动其增长。

图表目录

• 图表1：稀土为15种镧系元素以及钪和钇
• 图表2：稀土分为两组共17种元素
• 图表3：稀土产业链
• 图表4：17种稀土氧化物
• 图表5：主要的稀土金属
• 图表6：稀土主要应用领域及使用元素
• 图表7：稀土氧化物及稀土金属具体应用领域
• 图表8：中国稀土储量3,600万吨，占全球储量9900万吨的36.36%
• 图表9：我国主要稀土矿区储量
• 图表10：我国主要稀土矿区轻稀土资源储量5369万吨，中重稀土资源储量131万吨；远景资源储量8900万吨
• 图表11：十年来中国供应全球85%以上的稀土
• 图表12：十年来中国供应全球85%以上的稀土
• 图表13：中国、日本、美国、欧洲的消费量占全球稀土总消费量的90%以上
• 图表14：全球硬质合金、永磁体、催化剂、抛光粉等应用占到稀土消费量的70%左右
• 图表15：中国40%以上的稀土用于永磁材料
• 图表16：WTO败诉之后，轻稀土氧化钕出口均价下滑26.4%，出口量同比增加83.9%
• 图表17：WTO败诉之后，中重稀土氧化镝出口均价下滑19.7%，出口量同比增加1193%
• 图表18：六大集团整合布局及进度
• 图表19：六大集团控制的主要资源储量及上市平台
• 图表20：南方稀土集团稀土资源分布图
• 图表21：中国南方稀土集团稀土开采配额22400吨、冶炼分离配额9514吨
• 图表22：赣州集团稀土矿储量65.44万吨
• 图表23：赣州稀土集团开采配额8900吨
• 图表24：赣州稀土集团冶炼分离配额3811吨
• 图表25：赣州稀土产销量数据
• 图表26：江铜集团矿山储量316.95万吨
• 图表27：江铜集团开采配额13400吨
• 图表28：江铜集团冶炼分离配额3400吨
• 图表29：江钨集团万安稀土矿储量460吨，开采配额100吨
• 图表30：江钨集团冶炼分离配额1260吨
• 图表31：广东稀土产业集团稀土资源分布图
• 图表32：广东稀土产业集团稀土储量（REO）2.60万吨（不完全统计）
• 图表33：广东稀土产业集团拥有稀土开采配额2320吨，冶炼配额6860吨
• 图表34：广晟有色稀土开采配额2200吨
• 图表35：广晟有色稀土矿（REO）产销情况
• 图表36：广晟有色稀土冶炼分离配额6144吨
• 图表37：广晟有色稀土冶炼分离产品（REO）产销情况
• 图表38：广晟有色稀土氧化物细分产品销售情况
• 图表39：中国五矿集团稀土资源分布图
• 图表40：中国五矿集团拥有稀土储量2140吨、冶炼分离配额7254吨
• 图表41：*ST五稀冶炼分离配额4684吨
• 图表42：*ST五稀产销量数据
• 图表43：厦门钨业稀土资源分布图
• 图表44：厦门钨业稀土氧化物（REO）储量1.77万吨（不完全统计）
• 图表45：厦门钨业拥有稀土开采配额1940吨
• 图表46：2015年厦门钨业稀土冶炼分离配额2758吨
• 图表47：厦门钨业稀土氧化物产销情况
• 图表48：厦门钨业钕铁硼磁性材料产销情况
• 图表49：厦门钨业荧光材料产销情况
• 图表50：中国北方稀土（集团）稀土资源分布图
• 图表51：中国北方稀土（集团）拥有稀土储量3900万吨
• 图表52：中国北方稀土（集团）拥有开采配额59500吨，冶炼分离配额51920吨
• 图表53：中国铝业公司稀土资源分布图
• 图表54：中国铝业公司拥有矿产情况
• 图表55：中国铝业公司开采配额为11124吨，冶炼分离配额为15074吨
• 图表56：盛和资源稀土保有资源量（REO）77.60万吨
• 图表57：盛和资源稀土开采配额约6000吨
• 图表58：盛和资源冶炼分离配额6000多吨
• 图表59：崇左稀土2015年营收5.7亿元，净利润1511万元
• 图表60：主要稀土上市平台资源及配额对比
• 图表61：稀土主要上市公司业绩弹性测算
• 图表62：厦门钨业业绩弹性测算
• 图表63：近六年来稀土收储事件整理
• 图表64：收储是稀土价格上涨的催化剂
• 图表65：轻、中重稀土价格共同确立上涨趋势是稀土板块启动的重要信号
• 图表66：轻稀土龙头为北方稀土，中重稀土龙头为广晟有色
• 图表67：2010-2011年，广晟有色涨幅368%，氧化铽涨幅894%，氧化镝涨幅1611%
• 图表68：2010-2011年，北方稀土涨幅431%，氧化镨钕涨幅849%
• 图表69：2012年，广晟有色涨幅-41%，氧化铽涨幅12%，氧化镝涨幅-3%
• 图表70：2012年，北方稀土涨幅22%，氧化镨钕涨幅6%
• 图表71：2013-2014年，广晟有色涨幅32%，氧化铽涨幅24%，氧化镝涨幅29%
• 图表72：2013-2014年，北方稀土涨幅22%，氧化镨钕涨幅13%
• 图表73：2015年，广晟有色涨幅44%，氧化铽涨幅3%，氧化镝涨幅11%
• 图表74：2015年，北方稀土涨幅64%，氧化镨钕涨幅-5%
• 图表75：对比历次行情，2016年稀土有望比拟2010-2011年
• 图表76：目前稀土上市公司按25XPE估算，整体仅反应了稀土产品价格上涨40%的预期
• 图表77：主要稀土磁材公司业绩弹性测算表

证券分析师信息

• 证券分析师：李斌

• 执业编号：S0360514120001

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• 邮箱：libin@hcyjs.com

• 联系人：胡金

• 电话：010-66500800

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• 联系人：田庆争

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