20220815-光大证券-越秀服务-06626.HK-2022年中期业绩点评_疫情冲击影响营收_利润率维持高位_3页_428kb

越秀服务 (6626.HK) 2022年中期业绩总结

核心内容

越秀服务于2022年8月11日发布2022年中期业绩公告，实现收入10.9亿元，同比增长13.8%；归母净利润2.1亿元，同比增长18.6%。公司表现出较强的外拓能力和盈利能力，尽管受到疫情和经济环境影响，但整体仍保持增长态势。

主要观点

• 外拓能力显著提升：公司上半年新增合约面积501万方，其中第三方外拓387万方，同比增长151%。TOD业务全国化进程加速，成功中标多个地铁项目，管理地铁站数量达123个。
• 非商业板块增长稳健：非商业物业管理与社区增值服务收入分别同比增长32.9%和32.2%，主要受益于在管面积的增加。
• 商业板块表现受阻：受外部经济环境影响，商业板块收入同比小幅下降0.2%，但预计随着疫情和经济环境的好转，商业项目将逐步交付，相关业务需求有望释放。
• 盈利能力维持高位：公司整体毛利率为31.7%，归母净利润率为19.3%。各业务板块毛利率表现良好，其中物业管理为20%，非业主增值为46.7%，社区增值为37.8%，商业板块为33.7%。
• 经营稳健，现金流充足：公司现金及现金等价物达41.5亿元，具备较强的财务弹性和扩张能力。

关键信息

营收与利润

• 2022年中期营收：10.9亿元，同比增长13.8%。
• 2022年中期归母净利润：2.1亿元，同比增长18.6%。
• 毛利率：31.7%。
• 归母净利润率：19.3%。

在管面积与合约面积

• 截至2022年6月30日，在管面积：4350万平方米，同比增长24.3%。
• 合约面积：6260万平方米，同比增长18.8%。

区域布局

• 大湾区在管面积占比：68%。
• 新增在管面积：467万方，其中大湾区/华东/西南分别新增124万方/130万方/113万方。

盈利预测与估值

财务数据

• 2022年中期经营现金流：875百万元。
• 2022年中期投资现金流：-107百万元。
• 2022年中期融资现金流：-198百万元。
• 净现金流：571百万元。

风险提示

• 疫情对商管业务造成影响。
• 非业主增值及社区增值服务开展不及预期。

评级与投资建议

• 当前评级：买入（维持）。
• 当前股价：3.39港元。
• 估值吸引力：当前PE（2022E）为9倍，具备较强吸引力。

公司概况

• 总股本：15.22亿股。
• 总市值：51.60亿港元。
• 一年最低/最高价：2.95/4.29港元。
• 近3月换手率：4.96%。

估值方法与局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的可靠、准确、完整的信息，但不保证原始信息及报告信息的准确性和完整性。本报告的资料、意见、预测反映报告初次发布时的判断，可能需随时进行调整且不另行通知。本报告不构成对任何人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

光大证券研究所联系方式

• 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层。
• 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层。
• 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼。
• 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
• 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE。