20220813-兴证国际证券-越秀服务-06626.HK-市场拓展加速_现金流充裕_5页_551kb

报告摘要

越秀服务（06626.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告对越秀服务（06626.HK）2022年半年度财务表现及业务发展情况进行分析，重点探讨其市场拓展、财务状况、毛利率变化及投资前景。

主要财务指标

指标	2019A	2020A	2021A	2022H1
营业收入（百万元）	896	1,168	1,918	1090
同比增长(%)	17.5	30.3	64.2	13.8
归母净利润（百万元）	91	199	360	211
同比增长(%)	100.9	118.0	98.4	18.6
毛利率(%)	27.2	34.5	35.0	31.7
归母净利率(%)	10.2	17.0	18.7	19.3
净资产收益率(%)	41.2	39.6	19.2	7.1
每股收益（元）	--	--	0.27	0.14
每股股息（元）	--	--	0.08	-

数据来源：公司公告、兴业证券经济与金融研究院整理

投资要点

营收与利润增长稳定：2022H1公司营业收入10.9亿元，同比增长13.8%；归母净利润2.1亿元，同比增长18.6%；归母净利率为19.3%，同比提升0.8个百分点。
综合毛利率下降：2022H1综合毛利率为31.7%，同比下降4.1个百分点；物业管理服务毛利率为20%，同比下降4.5个百分点，主要由于提升服务品质增加成本及外拓项目毛利率较低。
市场拓展加速：截至2022H1，公司合约面积为6,262万平方米，同比增长7.3%；在管面积为4,355万平方米，同比增长12.0%。业务规模稳健增长。
多元化业态布局：公司已形成四大业态（住宅、TOD、商业、城市服务）的综合服务能力，其中住宅占比76%，TOD占10%，商业占9%，城市服务占5%。
第三方外拓显著增长：2022H1第三方外拓合约面积为387万平方米，同比增长151%，获取了多个非住业态项目，如中国移动广州商写项目、广州市文化馆新馆、烟台西海岸医院等。
TOD业务突破：公司TOD项目合约面积为658万平方米，上半年新增46万平方米。中标福州地铁2号线、长沙地铁6号线及青岛地铁4号线项目，显示专业技术能力获得市场认可，有望推进TOD业务全国化发展。
现金流充裕，回款稳定：截至2022H1，公司现金及现金等价物为41.5亿元，经营性净现金流为3.82亿元，应收账款周转天数为100天，盈利质量较高。
投资建议：公司依托越秀地产、广州地铁及广州市国资系统资源，协同发展，有望在大湾区占据领先地位；具备多业态服务能力，下半年外拓有望持续突破，现金流充裕或支持收并购，建议关注。