20220304-兴证国际证券-越秀服务-06626.HK-规模稳步增长_高毛利业务快速推进_4页_916kb

越秀服务（06626.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

越秀服务是一家专注于物业管理及相关增值服务的公司，其业务涵盖住宅、商业、大交通和城市服务（及公建）四大业态，并积极拓展社区增值服务。公司依托越秀地产、广州地铁及广州市国资系统的资源，致力于成为领先的中国城市综合服务运营商。截至2021年末，公司在管及合约面积分别达到3887万平米和5838万平米，规模稳步增长。2022年3月3日收盘价为4.09港元，总市值为62.25亿港元。

主要财务表现

• 营业收入：2021年营业收入为19.18亿元，同比增长64.2%。
• 核心净利润：2021年核心净利润为3.95亿元，同比增长98.4%。
• 毛利率：2021年毛利率为35.0%，较2018年提升9.1个百分点。
• 核心净利润率：2021年核心净利润率为20.6%，同比提升3.5个百分点。
• 净资产收益率：2021年为19.2%。
• 每股核心收益：2021年为0.30元。
• 每股股息：2021年为10.20港仙，派息率为35%。

业务亮点

高毛利业务快速增长

• 社区增值业务：2021年收入达4.42亿元，同比增长228.8%，毛利率达46.1%，同比提升8个百分点，主要得益于新零售和美居业务的发展。
• 商业板块：2021年收入达4.93亿元，同比增长38.2%，毛利率为35.8%，同比提升5个百分点，主要受益于高毛利市场研究及定位服务的增加和降本增效措施。

规模稳步扩张

• 在管及合约面积分别增长19.1%和17.0%。
• 新增合约面积1021万平米，其中住宅占比70%，TOD业务占比11%，首次走出广州，中标福州地铁2号线项目。

战略布局

公司确定“1+4+5+5”战略，以基础服务品质为核心，聚焦四大业态，积极培育五大增值服务业务，强化核心能力。依托股东资源，协同发展，深耕大湾区。截至2021年末，公司持有约38亿元现金，具备较强的资本运作能力，有望通过收并购做大规模。

行业估值对比

越秀服务的PE估值相对较低，但其高增长潜力和业务结构使其具备良好的投资价值。

投资要点

• 公司业绩表现稳健，核心净利润增长显著。
• 高毛利业务增长迅速，具备良好的盈利能力。
• 规模持续扩张，TOD业务首次跨区域发展。
• 公司战略清晰，资源丰富，具备良好的发展基础。
• 持有充足现金，有望通过收并购进一步扩大规模。

风险提示

• 业务扩张和收购不及预期。
• 商业项目运营表现未达预期。
• 收缴率和出租率低于预期。
• 增值业务拓展进度不达预期。

分析师观点

公司具备高业绩弹性的潜力，未来发展前景良好。建议投资者关注其在物业管理及城市综合服务领域的持续增长和战略布局。结合其财务表现和行业地位，越秀服务具备一定的投资价值。

法律声明与信息披露

• 报告由兴业证券经济与金融研究院整理，信息来源包括公司公告和Bloomberg。
• 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观。
• 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告涉及公司与分析师存在投资银行业务关系，可能影响观点的客观性。
• 报告版权归属兴业证券，未经许可不得复制或分发。

总结

越秀服务作为物业管理行业的领先企业，凭借丰富的股东资源和清晰的战略布局，实现了业务规模和盈利能力的双重提升。其高毛利业务增长显著，特别是在社区增值服务和商业板块方面表现突出。公司具备良好的财务基础和未来增长潜力，值得投资者关注。然而，投资需注意潜在的业务扩张和市场运营风险。