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越秀服务 (6626.HK) 2022年度业绩总结

核心内容

越秀服务于2022年实现收入24.9亿元，同比增长29.6%，归母净利润4.2亿元，同比增长15.7%。尽管整体营收增长显著，但毛利率下降7.6个百分点至27.3%，主要受社区增值服务及基础物管业务毛利率下滑影响。截至2022年末，公司在管面积达5170万平方米，同比增长33%，合约面积7060万平方米，同比增长20.9%。公司EPS为0.27元。

主要观点

1. 全国化拓展与第三方业务增长

   • 公司在保持关联方项目稳定承接的基础上，积极拓展第三方市场，2022年新增合约面积1309万平方米，第三方占比达64.4%，较2021年提升约30个百分点。
   • 公司加速全国布局，拓展福州、长沙、青岛、丽江等地区的地铁线路物业管理项目，推动TOD业务发展。

2. 业务发展均衡，非业主增值服务表现突出

   • 各业务板块均衡发展，其中非业主增值服务收入同比增长41%，表现出色。
   • 公司推出自有品牌“越福到家”，拓展清洁、保姆、维修等上门服务，丰富增值服务内容。
   • 关联方越秀地产的稳健经营为公司提供了有力支持，特别是在案场服务和前期规划咨询方面。

3. 利润率下降，未来有望回升

   • 2022年毛利率下降至27.3%，主要由于社区增值服务处于快速发展阶段，以及基础物管业务因全国化拓展而毛利率下降。
   • 随着社区增值服务逐渐成熟及区域项目管理密度提升，公司整体利润率有望企稳回升。

关键信息

• 2022年财务数据：

  • 营业收入：24.86亿元，同比增长29.6%
  • 归母净利润：4.2亿元，同比增长15.7%
  • 毛利率：27.3%，同比下降7.6个百分点
  • EPS：0.27元
  • 在管面积：5170万平方米，同比增长33%
  • 合约面积：7060万平方米，同比增长20.9%

• 盈利预测：

  • 2023-2025年归母净利润预测分别为5.1亿元（下调17%）、6.1亿元（下调23%）、7.1亿元（新增）
  • 2023-2025年PE分别为10倍、8倍、7倍，估值具备吸引力。

• 风险提示：

  • 外拓不及预期
  • 社区增值服务开展不及预期
  • 商业板块恢复不及预期

估值与评级

• 当前股价：3.75港元
• 评级：买入（维持）
• 估值：当前股价对应2023-2025年PE分别为10倍、8倍、7倍，显示公司估值具备较强吸引力。

财务指标简表

行业及公司评级体系

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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