20260331-光大证券-越秀服务-06626.HK-_越秀服务_6626.HK_业务结构调整毛利率下滑_物管核心支柱作用凸显_2025年度业绩点评_何缅_2页_267kb

报告摘要

越秀服务（6626.HK）2025年度业绩总结

核心内容

越秀服务在2025年度实现收入39.02亿元，同比增长0.9%；归母净利润为2.74亿元，同比下降22.5%。公司整体毛利率为14.8%，较上年下降8.5个百分点，成为业绩下滑的主要原因。每股收益为0.18元，同比下降21.7%。截至2025年末，公司在管建筑面积达7350万平方米，同比增长6.0%；合约建筑面积为9000万平方米，同比增长1.4%。

主要观点

业务结构调整明显，物业管理成为核心支柱
公司各业务板块表现分化，物业管理服务收入14.99亿元，同比增长21.3%，占总收入的38.4%，成为业绩增长的主要动力。在管面积的增加有效支撑了收入增长。
增值服务表现分化，部分业务承压
- 市场定位咨询及租户招揽业务收入1.32亿元，同比增长27.4%，但规模较小，对整体业绩贡献有限。
- 非业主增值服务收入6.91亿元，同比增长1.5%，主要受益于关联方越秀地产经营稳定。
- 社区增值服务收入9.63亿元，同比下降20.9%，主要因阶段性房屋硬装业务结算完毕。
- 商业运营及管理服务收入6.17亿元，同比下降2.2%，主要受商业项目出租率下滑影响。
毛利率承压，但有望企稳
2025年公司整体毛利率下滑至14.8%，其中物业管理毛利率下降3.7个百分点至11.3%，主要受人工成本上涨及服务品质提升投入影响。非业主增值毛利率下降12.2个百分点至10.0%，社区增值毛利率下降9.7个百分点至19.1%，均与高毛利业务结算完毕相关。但公司已完成成本管控和业务结构调整，毛利率有望在未来实现企稳。
费用控制优化，现金流稳健
管理费用率降至7.5%，同比下降0.2个百分点，显示公司在成本控制方面有所成效。公司全年派息率为60%，全年股息为0.125港元/股。截至2025年末，公司现金及现金等价物达49.06亿元，定期存款为13.85亿元，财务状况良好。