20250426-天风证券-桐昆股份-601233.SH-业绩改善_低估值+高成长凸显长期价值_3页_742kb

桐昆股份（601233）总结

核心内容

桐昆股份在2024年实现了显著的业绩增长，展现出低估值与高成长的双重优势，凸显其长期投资价值。公司通过产业延伸和重点项目推进，持续增强其在涤纶长丝行业的竞争力，并积极布局炼化领域，以实现多元化发展。

主要观点

• 业绩增长显著：2024年公司实现营业收入1013.07亿元，同比增长22.59%；归母净利润12.02亿元，同比增长50.80%；扣非归母净利润9.34亿元，同比增长105.39%。其中，Q4归母净利润为1.95亿元，扣非净利润为1.1亿元。
• 盈利主要来源于投资收益：尽管长丝产品价格有所下降，但公司通过优化成本结构和提升投资收益，实现了整体业绩的大幅增长。
• 行业格局优化：2024年行业前6家企业的直纺产能占比提升至80%左右，行业竞争格局逐渐向龙头企业集中，竞争更加有序。
• 产能扩张放缓：2024-2025年长丝行业进入低速增长期，预计新产能分别为122万吨和182万吨，低于2020-2023年的扩张速度。
• 重点项目稳步推进：公司多个重点项目如福建恒海、安徽佑顺、恒翔二期、宇欣二期、广西石化聚醚项目及印尼炼化项目均取得重要进展，为未来增长奠定基础。
• 盈利预测调整：受出口不确定性影响，公司将2025/2026年归母净利润预测由48/60亿元下调至25/38亿元，新增2027年归母净利润预测为45亿元。2025年4月25日股价对应的PE分别为10/7/6，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

风险提示

• 需求不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 原材料大幅波动风险
• 关税不确定性风险

股价走势

• 股价在2024年4月25日为10.57元，对应的PE分别为10/7/6。

结论

桐昆股份凭借其在涤纶长丝行业的领先地位和持续的项目推进，展现了强劲的增长潜力。尽管面临一定的市场风险，但公司仍维持“买入”评级，其低估值和高成长性使其成为值得长期关注的投资标的。