20230417-天风证券-航宇科技-688239.SH-精益化产线带动新产能释放超预期_外协东风下加速打造纵向平台型企业_3页_776kb

航宇科技（688239）年报点评报告总结

业绩表现

• 2022年：营业收入同比增长5149%至145.4亿元，归母净利润同比增长3199%至18.3亿元；剔除股权激励费用影响后，净利润同比增长6181%至22.5亿元。
• 毛利率与净利率：毛利率为32.09%，同比下降0.51pct；剔除股权激励费用后，净利率提升0.98pct至15.46%。
• 盈利能力创历史新高，在手订单总额达2026亿元，同比增长6607%。

产能扩张与精益制造

• 德阳产线（德兰航宇）：已建成并将于2023年1月投入使用，预计将提高生产效率、降低综合成本。
• 沙文项目建设：2023年度按计划推进，产能中长期内将持续释放。

战略投资与产业链延伸

• 收购黎阳国际58.4%股权：成交价35.63亿元，增强航空发动机零部件制造能力，拓展下游机加工领域。
• 产业布局延伸：通过投资参与上游原材料业务（如钛合金），打造上下游一体化产业链，提升综合竞争力。

行业前景与需求增长

• 军品需求上升：全球地缘政治局势变化、无人机、战斗机等装备列装需求增加，新型号发动机研发及批产加速推动需求增长。
• 新型号受益：公司参与多型航空发动机环锻件研制，有望在新型号转批产过程中获得更多市场份额。

盈利预测与评级

• 业绩预测（2023-2025年）：
  • 归母净利润预计为29.5/50.5/75.2亿元（扣除股权激励费用前为38.0/54.1/76.6亿元）；
  • 对应P/E分别为35.96/20.99/14.08倍（扣除股权激励费用前为27.90/19.59/13.82倍）。
• 评级：维持“买入”评级，目标价742元。

风险提示

• 军品业务波动、新型号研发不达预期、产能释放进度不及预期等风险需注意。