20210825-国元证券-奈雪的茶-02150.HK-2021年半年报点评_业绩同比扭亏为盈_门店利润率持续优化_3页_887kb

报告摘要

奈雪的茶（2150.HK）于2021年上半年实现扭亏为盈，业绩表现显著改善。公司通过优化门店结构、提升经营利润率、加大数字化与供应链投入，推动了整体盈利能力的提升，并为未来的规模化发展奠定了基础。

业绩显著增长：2021年上半年实现收入21.26亿元，同比增长80.2%；经调整净利润为4820万元，去年同期为亏损6350万元，实现扭亏为盈。
门店利润率持续优化：门店经营利润达3.85亿元，同比增长497.2%；门店经营利润率为19.2%，较2020年全年提升7%，较2019年全年提升3%。
高线城市加密战略：公司继续推进高线城市扩张，上半年新开店93家，关停6家，其中一线及新一线城市新开店61家，占新开门店总数的65.6%。
店型结构优化：新开店中PRO店型占比接近90%，其中第一类PRO店（购物中心）和第二类PRO店（高级写字楼、住宅社区）分别新增49家和29家，标准店新增9家。
产品结构多元化：现制茶饮收入占比达74.7%，烘焙产品收入占比22%，零售业务收入增长显著，预计下半年将向线下连锁商场铺货，成为新的增长点。
数字化与供应链建设：公司加大科技投入，研发自动化设备，提升生产效率与标准化水平；同时加强供应链建设，降低材料成本占比，上半年材料成本占收入比重为31.5%，较去年同期下降8个百分点。

门店数量：截至2021年6月底，公司共有578家自营门店。
盈利能力提升：通过高线城市扩张与店型优化，公司实现经营利润率的持续提升。
业务增长点：零售业务收入增长迅速，预计未来将成为新的增长引擎。
财务预测：公司预计2021-2023年营收分别为50.89/70.60/89.94亿元，净利润分别为1.29/3.38/5.21亿元，对应PE为114/43/28x，PS为3/2/2x。
投资建议：维持“增持”评级。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2501.51	3057.18	5088.55	7060.44	8994.48
增长率（%）	130.2%	22.2%	66.4%	38.8%	27.4%
材料成本（百万元）	-915.65	-1159.32	-1780.99	-2471.15	-3148.07
材料成本占比（%）	-36.6%	-37.9%	-35.0%	-35.0%	-35.0%
归母净利润（百万元）	-38.55	-201.87	128.89	337.60	521.24