20220330-国海证券-奈雪的茶-02150.HK-2021财报点评_门店仍稳步拓展_疫情使业绩承压_5页_396kb

奈雪的茶2021财报总结

核心内容

奈雪的茶在2021年实现了显著的营收增长，但受疫情影响，净利润出现大幅下滑。公司持续拓展门店网络，优化门店结构，并通过会员运营和零售业务提升盈利潜力。分析师首次给予“增持”评级，预计未来三年公司营收和净利润将稳步增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收42.97亿元，同比增长40.54%；但经调整净利润为-1.45亿元，同比下降2141.27%。
• 疫情冲击：2021年下半年（H2）受疫情反复影响，营收和利润承压，门店经营利润率环比下降。
• 门店拓展：截至2021年末，公司门店总数达817家，净开店326家，覆盖80个城市。
• 门店结构优化：一类PRO店成为主力门店类型，全年日销1.42万元，经营利润率9.8%。
• 会员与复购：注册会员超4330万，活跃会员达700万，复购率持续提升，2021Q4达35.3%。
• 零售业务增长：零售业务（气泡水、茶礼盒、零食等）营收达1.7亿元，同比增长153%。
• 未来展望：公司推进自动化、数字化和标准化，预计2022Q3自动制茶机将落地，成本管控有望进一步优化。

关键信息

财务数据概览

门店经营数据

深圳地区表现

• 门店数量：110家（净增19家）
• 日销：2.4万元
• 经营利润率：21.7%
• 同店销售：2.59万元（较2020年同店销售2.21万元增长）

成本与费用控制

• 毛利率：2021年67.4%（H2为65.9%）
• 员工成本率：2021年33.2%（H2为34.7%）
• 租金开支率：2021年14.7%（H2为15.5%）

投资评级

• 评级：增持（首次覆盖）
• 评级依据：公司作为国内新茶饮龙头，具备完善的产品矩阵，未来自动化、数字化和标准化将推动降本增效。

风险提示

1. 疫情反复可能继续影响门店运营。
2. 行业内价格战可能加剧。
3. 食品安全问题可能对品牌造成负面影响。
4. 门店选址失误可能影响盈利能力。
5. 相关数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。

分析师信息

• 芦冠宇：商社首席分析师，曾任职于国泰君安证券、中信建投证券，主攻免税、酒店、景区、餐饮、化妆品、人力资源等板块。
• 李宇宸：香港中文大学，主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
• 李英：社服分析师，南京大学，主攻医美、零售板块。
• 周钰筠：对外经济贸易大学金融本硕，主攻酒店、电商代运营、跨境电商、免税板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅超过20%
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅超过10%

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