安科生物（300009.SZ）2021年4月8日年报点评总结
核心内容
安科生物发布2020年度报告及2021年第一季度业绩预告，整体业绩表现良好，尤其在生长激素业务上实现快速恢复。公司维持“增持”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.38元、0.49元、0.60元，对应PE分别为45.2倍、34.4倍、28.3倍。
主要观点
1. 业绩表现
- 营业收入：2020年实现17.01亿元，同比下降0.65%；预计2021年将增长29.05%。
- 归母净利润：2020年实现3.59亿元，同比增长188.40%；预计2021年将增长43.11%。
- 扣非后归母净利润：2020年实现3.16亿元，同比增长202.41%。
- 2021Q1业绩预告：预计盈利1.14-1.30亿元，同比增长40%-60%，主要得益于生长激素业务的快速放量。
2. 业务分析
- 生物制品：收入8.95亿元，同比增长3.97%。重组人生长激素销售因疫情控制而快速恢复，预计2021年将带动业绩快速增长。
- 长效生长激素注射液：已完成临床试验，生产线安装调试完成，正在准备报产，未来将进一步丰富产品线。
- 中成药：收入4.56亿元，同比下降6.92%。
- 化学合成药：收入1.26亿元，同比下降0.49%。
- 原料药：收入5925.62万元，同比下降23.72%。
- 技术服务：收入1.18亿元，同比下降10.64%。
- 整体趋势：除生长激素外，其他业务受疫情影响，但已逐步恢复。
3. 研发进展
- HER2单克隆抗体：III期临床试验入组结束，正在整理资料准备报产。
- 抗VEGF人源化单克隆抗体：正在推进III期临床试验入组。
- 抗PD1人源化单克隆抗体：正在进行I/II期临床试验。
- 博生吉公司：PA3-17注射液已向国家药监局提交临床试验申请，用于治疗CD7阳性血液淋巴系统恶性肿瘤。
关键信息
4. 投资建议
- 维持“增持”评级。
- 预计未来三年EPS分别为0.38元、0.49元、0.60元，对应PE分别为45.2倍、34.4倍、28.3倍。
5. 存在风险
- 药品安全风险。
- 行业政策风险。
- 研发不达预期的风险。
- 商誉减值风险。
- 业务整合与规模扩大带来的管理风险。
- 新冠疫情风险。
财务数据概览
6. 资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
1,641 |
2,138 |
2,653 |
3,240 |
| 现金 |
248 |
439 |
535 |
644 |
| 应收账款 |
406 |
509 |
634 |
759 |
| 资产总计 |
3,505 |
3,603 |
3,721 |
3,706 |
7. 现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
465 |
283 |
319 |
408 |
| 投资活动现金流 |
-363 |
-32 |
12 |
3 |
| 筹资活动现金流 |
-126 |
-151 |
-201 |
-294 |
| 现金净增加额 |
-25 |
100 |
129 |
117 |
8. 利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1,701 |
2,196 |
2,674 |
3,220 |
| 归属母公司净利润 |
359 |
514 |
675 |
821 |
| EPS（元） |
0.26 |
0.38 |
0.49 |
0.60 |
9. 主要财务比率
| 比率 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业利润增长率 |
156.76% |
35.89% |
28.86% |
23.78% |
| 归属母公司净利润增长率 |
188.40% |
43.11% |
31.34% |
21.71% |
| 毛利率(%) |
78.78% |
78.50% |
79.20% |
79.50% |
| 净利率(%) |
21.10% |
23.40% |
25.23% |
25.50% |
| ROE(%) |
11.83% |
15.98% |
20.03% |
22.99% |
| ROIC(%) |
16.98% |
24.66% |
22.46% |
21.88% |
| 资产负债率(%) |
16.44% |
15.20% |
15.54% |
8.51% |
| P/E |
64.7 |
45.2 |
34.4 |
28.3 |
| P/B |
8.2 |
7.8 |
7.4 |
6.8 |
| EV/EBITDA |
39.85 |
36.96 |
29.62 |
24.74 |
分析师信息
- 分析师：刘建宏
- 执业登记编码：S0760518030002
- 联系方式：
- 电话：0351-8686724
- 邮箱：liujianhong@sxzq.com
- 机构地址：
- 太原市府西街69号国贸中心A座28层
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- 机构官网：http://www.i618.com.cn
投资评级说明
- 股票投资评级标准：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现-5%~+5%
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
- 行业投资评级标准：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
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