核心内容
安科生物是一家专注于医药健康领域的公司，其在2021年前三季度的业绩表现良好，预计实现归母净利润4.04~4.49亿元，同比增长35%~50%。公司维持“买入”评级，主要基于其生长激素业务的快速增长、研发投入的持续加强以及适应症拓展带来的市场潜力。
主要观点
- 生长激素业务快速增长：公司生长激素产品线持续拓展，2021年前三季度实现归母净利润同比增长40%~55%，带动整体业绩提升。
- 研发投入增强：公司加大了新产品开发力度，研发投入同比增幅较大，显示其在研发领域的重视。
- 适应症获批：公司注射用重组人生长激素用于治疗特发性矮小（ISS）的适应症获批，使其适应症数量增至8个，进一步扩大了用药人群基数。
- 盈利能力提升：随着业务增长和成本控制，公司盈利能力持续提升，ROE（归属母公司）从2020年的12.66%增长至2023年的22.87%。
- 市场预期积极：分析师维持盈利预期，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.14、6.69、8.88亿元，同比增长43%、30%、33%。
关键信息
市场数据
- 当前股价：12.66元
- 总股本：16.38亿股
- 已上市流通A股：11.59亿股
- 总市值：207.43亿元
- 年内股价最高最低：18.90元/11.30元
- 沪深300指数：4914
- 创业板指：3216
财务预测（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1,713 |
1,701 |
2,488 |
3,013 |
3,616 |
| 营业收入增长率 |
17.17% |
-0.65% |
46.25% |
21.08% |
20.02% |
| 归母净利润 |
124 |
359 |
514 |
669 |
888 |
| 归母净利润增长率 |
-52.71% |
188.40% |
43.21% |
30.18% |
32.72% |
| 摊薄每股收益 |
0.119 |
0.263 |
0.314 |
0.408 |
0.542 |
| ROE（归属母公司） |
4.74% |
12.66% |
16.71% |
19.66% |
22.87% |
| P/E |
127.34 |
55.84 |
40.35 |
31.00 |
23.36 |
| P/B |
6.03 |
7.07 |
6.74 |
6.09 |
5.34 |
盈利调整与投资建议
- 维持“买入”评级：分析师认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。
- 盈利预测：预计2021-2023年分别实现归母净利润5.14、6.69、8.88亿元，同比增长43%、30%、33%。
风险提示
- 生长激素新患拓展和市场推广不达预期
- 新产能落地进度不及预期
- 市场竞争加剧
- 研发进展不及预期
- 政策风险
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
0.264 |
0.119 |
0.263 |
0.314 |
0.408 |
0.542 |
| 每股净资产 |
1.925 |
2.501 |
2.077 |
1.878 |
2.078 |
2.370 |
| 每股经营现金净流 |
0.288 |
-0.122 |
0.318 |
0.326 |
0.497 |
0.680 |
| 净资产收益率 |
13.70% |
4.74% |
12.66% |
16.71% |
19.66% |
22.87% |
| 总资产收益率 |
10.41% |
3.86% |
10.24% |
12.79% |
15.14% |
17.85% |
| 投入资本收益率 |
13.20% |
9.54% |
11.31% |
15.45% |
18.75% |
22.09% |
增长率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营业务收入增长率 |
33.32% |
17.17% |
-0.65% |
46.25% |
21.08% |
20.02% |
| EBIT增长率 |
6.95% |
17.84% |
3.70% |
51.39% |
31.50% |
31.35% |
| 净利润增长率 |
-5.25% |
-52.71% |
188.40% |
43.21% |
30.18% |
32.72% |
| 总资产增长率 |
12.10% |
27.67% |
8.64% |
14.69% |
9.97% |
12.57% |
附录信息
投资建议历史
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2020-08-26 |
买入 |
17.59 |
N/A |
| 2 |
2021-01-13 |
买入 |
14.75 |
N/A |
| 3 |
2021-03-08 |
买入 |
14.55 |
N/A |
| 4 |
2021-04-08 |
买入 |
15.98 |
N/A |
| 5 |
2021-04-28 |
买入 |
18.50 |
N/A |
| 6 |
2021-07-14 |
买入 |
16.05 |
N/A |
| 7 |
2021-08-03 |
买入 |
14.65 |
N/A |
| 8 |
2021-08-20 |
买入 |
12.94 |
N/A |
市场相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
1 |
11 |
15 |
27 |
| 增持 |
0 |
1 |
4 |
5 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- 生长激素新患拓展和市场推广不达预期；
- 新产能落地进度不及预期；
- 市场竞争加剧；
- 研发进展不及预期；
- 政策风险。
特别声明
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