20210408-国金证券-安科生物-300009.SZ-生长激素加速恢复_研发管线有序推进_6页_1mb

安科生物 (300009.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

安科生物（300009.SZ）在2020年及2021年Q1表现出良好的业绩恢复态势。尽管2020年营业收入同比下降0.65%，但归母净利润同比增长188.40%，主要受益于疫情后生长激素业务的快速恢复以及2019年商誉减值影响的消除。公司预计2021-2023年将保持稳健增长，归母净利润分别增长40%、31%和33%。

主要观点

• 业绩恢复：2020年公司实现营业收入17.01亿元，归母净利润3.59亿元，同比增长显著。2021年Q1业绩预告显示归母净利润增长40%-60%，表明公司已从疫情中恢复。
• 生长激素业务：作为公司核心业务，生长激素在2020年实现收入8.95亿元，占营收比重52.63%。公司持续拓展适应症、剂型和规格，预计业务将持续放量。
• 研发管线推进：公司持续推进多个生物药研发项目，包括HER2单抗、抗VEGF单抗、抗PD1单抗等，其中HER2单抗已完成III期临床试验入组，未来有望报产。
• 盈利能力提升：2020年净利率提升至21.1%，主要受益于费用端的下降，尤其是销售费用率下降，有助于提升整体盈利能力。
• 现金流改善：2020年经营活动现金净流为4.34亿元，同比增长明显，显示公司运营效率提升。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司后疫情时代的恢复机会和中长期成长空间良好。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2019年为17.13亿元，2020年为17.01亿元，预计2021-2023年分别增长至24.88亿元、30.13亿元和36.16亿元。
• 归母净利润：2019年为12.4亿元，2020年为35.9亿元，预计2021-2023年分别增长至50.1亿元、65.5亿元和87.1亿元。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.367元、0.480元和0.638元。
• 净利率：预计2021-2023年分别为20.1%、21.7%和24.1%。
• 毛利率：基本保持稳定，2020年为78.78%。
• 资产周转率：2020年流动资产占比46.8%，非流动资产占比53.2%，资产结构持续优化。
• 资产负债率：2020年为16.44%，2021-2023年预计分别为21.56%、21.46%和19.22%，财务结构稳健。

子公司表现

• 安科余良卿：2020年净利润0.40亿元，同比增长5.67%。
• 安科恒益：2020年净利润0.09亿元，同比增长50.04%。
• 苏豪逸明：2020年净利润0.28亿元，同比下降15.28%，但成功中标国家标准品项目。
• 中德美联：基本完成2020年业绩指标，对整体业绩贡献显著。

风险提示

• 市场推广：生长激素新患拓展和市场推广可能不达预期。
• 产能建设：新产能落地进度可能不及预期。
• 市场竞争：市场竞争加剧可能影响公司业绩。
• 研发进展：研发进展可能不如预期，影响未来产品上市时间。

投资评级与市场表现

• 评级分布：近期市场相关报告中，“买入”评级占比最高，达到1.00分，表明市场普遍看好公司未来表现。
• 投资建议：分析师认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上，维持“买入”评级。
• 目标价：当前市场中未提供具体目标价，但公司股价表现良好，市场信心较强。

结论

安科生物在2020年及2021年Q1表现出良好的业绩恢复和增长潜力，特别是在生长激素业务和研发管线方面。公司盈利能力稳步提升，现金流改善，财务结构稳健。尽管存在一定的市场和研发风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备良好的中长期成长空间。