20211029-山西证券-安科生物-300009.SZ-业绩高速增长_生长激素持续快速放量_4页_699kb

报告摘要

安科生物（300009.SZ）三季报点评总结

核心内容

安科生物发布2021年三季度业绩报告，显示出公司业绩的持续高速增长，核心产品生长激素表现突出。同时，公司在生物药研发方面进展顺利，多项创新药物进入临床或申报阶段，未来增长潜力较大。分析师刘建宏对安科生物维持“增持”评级，预计公司未来三年每股收益（EPS）分别为0.31元、0.41元、0.51元，对应PE估值分别为38.4倍、29.2倍、23.4倍。

主要观点

业绩表现

营业收入：2021年前三季度实现15.47亿元，同比增长34.27%。
归母净利润：2021年前三季度实现4.29亿元，同比增长43.58%。
扣非后归母净利润：2021年前三季度实现4.08亿元，同比增长48.62%。
盈利能力增强：毛利率同比提升0.43个百分点，净利率同比提升2.03个百分点。
费用控制优化：销售费用率同比下降2.04个百分点，管理费用率同比下降0.52个百分点，研发费用率略有下降。

生长激素放量

市场表现：生长激素持续快速放量，是公司业绩增长的核心驱动力。
适应症扩展：公司已获批水针6IU、8IU两种规格用于性腺发育不全（特纳综合征）所致女孩的生长障碍及特发性矮小。
产品线扩展：长效生长激素已完成临床研究，生产线正在准备中，待申报后将进一步丰富产品线。
产能扩建：年产2,000万支重组人生长激素生产线扩建项目已申报，有望提升产能保障。

生物药研发进展

HER2单抗生物类似药：注射用重组人HER2单克隆抗体上市申请已获受理，是国内第二个曲妥珠单抗生物类似药申报品种。
抗VEGF单抗：正在进行III期临床试验。
抗PD1单抗：正在进行I/II期临床试验。
CAR-T细胞药物：博生吉公司自主研发的国际首款基于纳米抗体的自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”已获批开展临床试验。

关键信息

财务数据概览

市场表现：2021年10月28日收盘价11.96元，年内最高19.27元，最低10.97元。
流通A股/总股本：11.59亿/16.38亿。
流通A股市值：138.63亿元。
总市值：195.96亿元。

财务预测

项目	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	2.196	2.674	3.220
归母净利润（亿元）	0.510	0.672	0.839
EPS（元）	0.31	0.41	0.51
PE（倍）	38.4	29.2	23.4

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	78.78%	78.50%	79.20%	79.50%
净利率(%)	21.10%	23.23%	25.14%	26.06%
ROE(%)	11.83%	14.86%	18.93%	21.91%
ROIC(%)	16.98%	24.67%	30.50%	41.09%
资产负债率(%)	16.44%	25.13%	34.49%	42.21%
P/E	54.6	38.4	29.2	23.4
P/B	6.9	6.0	5.8	5.3
EV/EBITDA	39.85	29.41	22.47	17.64

存在风险

药品安全风险
行业政策风险
研发不达预期的风险
商誉减值风险
业务整合与集团化管理风险
新冠疫情风险

投资建议

分析师刘建宏对安科生物维持“增持”评级，认为公司业绩增长强劲，核心产品生长激素持续放量，同时生物药研发进展顺利，未来增长空间较大。预计公司未来三年每股收益分别为0.31元、0.41元、0.51元，对应PE估值分别为38.4倍、29.2倍、23.4倍，投资价值较高。

分析师承诺与投资评级说明

分析师承诺：分析师刘建宏承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何补偿，不利用执业信息谋取私利。
投资评级标准：
- 股票投资评级：
  - 买入：相对强于市场20%以上
  - 增持：相对强于市场5%~20%
  - 中性：相对市场在-5%~+5%之间波动
  - 减持：相对弱于市场5%以下
- 行业投资评级：
  - 看好：行业超越市场
  - 中性：行业与市场持平
  - 看淡：行业弱于市场