20210819-国金证券-安科生物-300009.SZ-业绩符合预期_产品线不断丰富_5页_1mb

安科生物 (300009.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

安科生物（300009.SZ）在2021年上半年业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别达到9.69亿元（+36%）和2.44亿元（+50%），符合市场预期。公司持续优化产品结构，提升盈利能力，毛利率和净利率均有明显改善。分析师袁维和赵博宇对安科生物保持“买入”评级，并预计2021-2023年归母净利润分别为5.01亿元、6.55亿元和8.68亿元，同比增长分别为40%、31%和33%。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司业绩表现强劲，收入和净利润均大幅增长，且分季度增长趋势良好。
• 产品线丰富：公司产品线不断丰富，尤其是生长激素业务，增长迅速，成为业绩增长的主要驱动力。
• 盈利能力提升：公司通过优化产品结构和降本控费，毛利率和净利率均有所提升，费用率整体优化。
• 市场拓展：生长激素水针规格进一步完善，有利于未来的临床推广和业绩放量。
• 财务健康：公司应收账款周转天数减少，销售回款情况良好，但存货周转天数略有上升，显示供应链管理仍需关注。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2021年上半年为9.69亿元，同比增长36%；预计2021-2023年分别为24.88亿元、30.13亿元和36.16亿元。
• 归母净利润：2021年上半年为2.44亿元，同比增长50%；预计2021-2023年分别为5.01亿元、6.55亿元和8.68亿元。
• 净利率：2021年上半年为25.46%，较2020年提升5.09%。
• ROE：2021年上半年为16.36%，预计2021-2023年分别为19.40%、22.63%。

财务指标

• P/E：2021年上半年为42.29，预计2021-2023年分别为32.35、24.42。
• P/B：2021年上半年为6.92，预计2021-2023年分别为6.28、5.53。
• 每股收益：2021年上半年为0.306元，预计2021-2023年分别为0.400元、0.530元。
• 每股经营性现金流净额：2021年上半年为0.23元，预计2021-2023年分别为0.49元、0.65元。

经营分析

• 生长激素增长：公司生长激素业务增长强劲，收入和推广速度加快，成为主要业绩增长点。
• 费用率优化：销售费用率、管理费用率和研发费用率均有下降，费用控制能力增强。
• 毛利率提升：2021年上半年毛利率为81.07%，较2020年提升2.29%。
• 资产周转情况：公司应收账款周转天数减少，存货周转天数略有上升，应付账款周转天数下降，显示财务状况改善。

投资建议

• 维持“买入”评级：分析师认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上，建议投资者买入。
• 风险提示：包括生长激素新患拓展和市场推广不达预期、新产能落地进度不及预期、市场竞争加剧、研发进展不及预期、政策风险等。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 生长激素新患拓展和市场推广不达预期。
• 新产能落地进度不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 研发进展不及预期。
• 政策风险。