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中通快递-SW（02057）事件点评总结

核心内容

中通快递在2022年第一季度的业绩表现总体符合预期，尽管受到疫情、油价上涨及政策影响，但其业务量和单票收入均实现增长，显示出其在电商快递领域的龙头地位和持续盈利能力。分析师团队对中通快递的长期发展持乐观态度，维持“买入”评级，认为其在行业向好趋势下具备价值低估的潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022Q1中通快递实现营业收入79.04亿元，同比增长22.1%；快递服务收入72.20亿元，同比增长27.3%；毛利16.20亿元，同比增长47.7%；调整后净利润10.55亿元，同比增长34.9%。
• 业务量与市占率双升：完成业务量52.26亿票，同比增长16.8%；市占率提升至21.57%，同比提升1.17个百分点。
• 单票价格持续增长：单票收入达到1.45元，同比增长8.2%，环比增长4.3%，表明公司在价格方面具有较强的议价能力。
• 成本压力短期存在：受油价上涨、疫情封控和春节不打烊政策影响，单票运输成本同比持平，单票中转成本同比增长5.88%，主要由于短期设备投入较多。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年中通快递营业收入分别为361.46亿元、436.59亿元与516.14亿元，归母净利润分别为63.50亿元、77.67亿元与94.74亿元，对应PE分别为20.06、16.40与13.45，显示估值持续下降，盈利预期提升。
• 估值指标改善：P/B、P/S及EV/EBITDA等估值指标逐年下降，反映公司资产和盈利效率提升，市场对其估值逐步优化。
• 投资评级坚定：分析师团队持续推荐中通快递为“买入”评级，认为其具备长期投资价值，且疫情仅影响需求释放节奏，不影响行业向好趋势。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：79.04亿元（2022Q1），同比增长22.1%
• 快递服务收入：72.20亿元（2022Q1），同比增长27.3%
• 毛利：16.20亿元（2022Q1），同比增长47.7%
• 调整后净利润：10.55亿元（2022Q1），同比增长34.9%
• 业务量：52.26亿票（2022Q1），同比增长16.8%
• 市占率：21.57%（2022Q1），同比提升1.17个百分点

财务预测（单位：百万元）

成长能力

• 收入增长率：2022E为19%，2023E为21%，2024E为18%
• 利润增长率：2022E为34%，2023E为22%，2024E为22%
• 毛利率：预计从22%提升至27%
• 销售净利率：预计从15%提升至18%
• ROE：预计从10%提升至13%

营运能力

• 总资产周转率：预计从0.48提升至0.58
• 应收账款周转率：预计从32.57提升至33.14
• 存货周转率：预计从287.08提升至317.12

偿债能力

• 资产负债率：预计从22%下降至19%
• 流动比率：预计从1.44提升至2.42
• 速动比率：预计从1.43提升至2.41

现金流状况

• 经营活动现金流：预计从7220百万元增长至14818百万元
• 投资活动现金流：预计从-8757百万元改善至-5427百万元
• 筹资活动现金流：预计从-2904百万元改善至-148百万元
• 现金净增加额：预计从-4591百万元改善至9243百万元

风险提示

• 行业增速不及预期
• 价格战重启
• 管理改善不及预期
• 成本管控不及预期
• 加盟商爆仓
• 中美关系不稳定

分析师团队

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重从买方视角评估公司长期投资价值
• 周延宇：交通运输行业分析师，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块
• 祝玉波：交通运输行业研究员，资深物流行业专家
• 钟文海：交通运输行业研究员，美国罗切斯特大学金融学硕士

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先恒生指数
  • 中性：行业指数跟随恒生指数
  • 回避：行业指数落后恒生指数
• 股票投资评级：
  • 买入：相对恒生指数涨幅20%以上
  • 增持：相对恒生指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对恒生指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对恒生指数跌幅10%以上

总结

中通快递在2022年第一季度表现稳健，量价齐升趋势未变。尽管短期受外部因素影响，但公司具备较强的定价能力和成本优化潜力，未来业绩弹性值得期待。分析师团队持续看好中通快递的长期价值，维持“买入”评级，认为其在电商快递行业中的龙头地位稳固，具备良好的成长性和盈利前景。