20220318-国海证券-中通快递-SW-02057.HK-事件点评_Q4业绩符合预期_持续推荐龙头中通_5页_404kb

报告摘要

中通快递在2021年第四季度及全年业绩表现稳健，业务量与市场份额持续增长，盈利能力显著提升，公司运营效率与成本控制能力增强，市场对其未来增长前景持乐观态度。分析师维持“买入”评级，认为其估值处于低位，具备长期投资价值。

业绩表现符合预期：2021年全年营业收入达304.06亿元，同比增长20.59%；快递服务收入274.51亿元，同比增长25.35%；调整后净利润49.47亿元，同比增长7.78%。
Q4业绩显著修复：2021Q4营业收入92.18亿元，同比增长11.64%；调整后净利润17.45亿元，同比增长35.17%；单票利润显著回升，反映公司盈利能力增强。
业务量与市占率双增长：全年业务量达222.90亿件，同比增长31.09%，市占率20.58%，连续六年保持行业第一。
成本优化成效显著：单票运输成本在Q4同比下降3.64%，受益于自有高运力车队扩大和自动化分拣设备增加，单票操作成本下降3.23%。
资本开支放缓，产能利用率提升：2021年全年资本开支增长1.30%，Q4同比下降25.41%，显示公司进入产能爬坡阶段。
盈利预测乐观：预计2022-2024年营业收入分别为365.78亿元、441.23亿元、515.78亿元，归母净利润分别为65.44亿元、80.46亿元、96.84亿元，对应PE分别为20.23、16.46、13.67倍，估值处于低位，存在价值低估可能。
投资评级维持“买入”：分析师认为中通在电商快递领域具备领先优势，未来业绩增长可期，估值合理，长期看好其发展。

年份	P/E	P/B	P/S	EV/EBITDA
2022E	20.23	2.39	3.62	10.45
2023E	16.46	2.09	3.00	10.71
2024E	13.67	1.81	2.57	8.59

行业投资评级：
- 推荐：行业向好，指数领先沪深300
- 中性：行业稳定，指数跟随沪深300
- 回避：行业低迷，指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上