20181111-国金证券-交通运输产业行业研究_首都机场明显低估_京沪高铁拟IPO_21页_1mb

交通运输产业行业研究总结

核心内容概述

本报告对交通运输行业进行了全面分析，重点聚焦快递、航空、油运、铁路及机场等子板块。整体来看，行业面临多重挑战，如业务量增速放缓、成本压力、政策不确定性等，但同时也存在结构性机会，如“双11”旺季、油价下跌、京沪高铁拟IPO等。报告认为，板块内部分公司具备较强的盈利能力和估值修复潜力，重点推荐北京首都机场股份、上海机场、大秦铁路、中国国航和中通快递。

主要观点

1. 快递行业

• 业务量增速放缓：2018年9月快递业务量同比增长24.1%，但增速较之前有所放缓。
• 单价下降：9月行业平均单价为11.85元，同比下降4.6%，成本压力持续。
• 龙头表现突出：韵达、申通、圆通、顺丰等快递公司市场份额持续向龙头集中，其中韵达增速最快。
• 价格战风险：部分快递公司可能因业务量增速放缓而陷入价格战，影响行业盈利。
• 自动化提升效率：提升转运中心分拣设备自动化率有助于降低中转成本，稳定加盟商，提高派送效率。

2. 航空行业

• 淡季收益稳健：尽管进入航空淡季，但三大航收益水平依然增长2%-3%。
• 燃油附加费提升：10月航空燃油附加费提升至20-30元，推动RASK增长。
• 运价压力仍存：10月航空煤油出厂价同比上涨40%，导致三大航运输毛利率下降。
• 油价调整利好：近期国际油价调整减轻航企成本压力，Q4或迎来修复机会。
• 汇率影响减弱：随着汇率和油价利空减轻，航空股或迎来估值修复。

3. 油运行业

• 油价下跌边际利好：油价下跌或短期提振油运需求，但中长期需关注供给与需求结构。
• 运价上涨预期：Q4为油运传统旺季，叠加伊朗制裁，预计VLCC运力将减少5%，推动运价上涨。
• 库存低位利好：OECD及美国原油库存处于低位，或将短期推动补库存。
• 供给端调整：新船交付减少，拆船量增加，预计缓解2019年供给压力。

4. 铁路行业

• 京沪高铁拟上市：京沪高铁作为第一只上市的高铁资产，对铁路行业具有提振意义。
• 盈利能力强：京沪高铁2017年实现运输收入296亿元，净利润127亿元。
• 大秦线运量下滑：10月大秦线货物运输量同比减少7.31%，但全年累计运量增长4.06%。
• 铁路改革持续推进：铁总改革方向或将推动铁路资产估值提升。

5. 机场行业

• 首都机场明显低估：当前估值较低，具备配置价值。
• 非航逻辑强化：枢纽机场商业变现能力提升，推动盈利能力增长。
• 流量增速放缓：8月份全国主要机场旅客吞吐量同比增长10.04%，但增速低位徘徊。
• 经营稳健：机场板块现金流健康，业绩稳定，具备长期投资价值。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金交通运输产业指数：2647.80
• 沪深300指数：3167.44
• 上证指数：2598.87
• 深证成指：7648.55
• 中小板综指：7757.91

重点推荐公司

• 北京首都机场股份：绝对价值明显低估，现金流稳健。
• 上海机场：股价调整后回到合理区间，商业变现能力提升。
• 大秦铁路：运量稳定增长，低估值具备修复空间。
• 中国国航：受益于油价调整，盈利预期提升。
• 中通快递：运营效率领先，规模占优，重点推荐。

风险提示

• 高铁分流影响超预期。
• 政策实施不达预期。
• 快递行业发生价格战。
• 极端事件发生，如油价持续攀升、集运进入大船交付高峰等。

行业趋势与展望

• “双11”大考：快递公司需提升效率以保障服务质量，避免客户流失。
• 航空修复机会：Q4汇率和油价利空减轻，航空股或迎来修复。
• 油运需求增长：Q4为传统旺季，叠加伊朗制裁，运价上涨预期增强。
• 铁路改革推进：京沪高铁拟IPO，铁路优质资产估值有望提升。
• 机场非航价值凸显：枢纽机场商业变现能力提升，盈利能力持续增强。

行业数据跟踪

快递

• 9月业务量：44.8亿件（同比+24.1%）
• 9月业务收入：同比+24.1%
• 1-9月CR8：81.4%（同比+3.2pct）

航空

• 国航ASK：同比+6.3%
• 国航RPK：同比+6.9%
• 客座率：80.3%（同比+0.5%）

油运

• BDTI指数：1092点（环比-4.5%，同比+36.2%）
• BCTI指数：652点（环比+13.2%，同比+19.4%）

铁路

• 大秦线10月运量：3463万吨（同比-7.31%）
• 大秦线1-10月累计运量：37417万吨（同比+4.06%）

机场

• 全国主要机场旅客吞吐量：10890万人次（同比+10.04%）
• 飞机起降架次：77.91万架次（同比+4.65%）

其他行业数据

• 公路：9月货物周转量同比增长7.65%，旅客周转量同比下降3.27%。
• 港口：9月沿海主要港口货物吞吐量同比增长7.88%，外贸吞吐量同比增长2.57%。
• 国际干散货：BDI指数为1147点，环比-21.3%，同比-22.6%。
• 集装箱运价：CCFI指数环比+1.2%，同比+8.9%；SCFI指数环比-1.5%，同比+23.0%。

本周公司与行业要闻

• 航空：民航局印发《国内航线航班评审规则》，推动航季管理优化。
• 快递：各大企业推出新技术，如无人机、AGV机器人等，提升派送效率。
• 京沪高铁：拟上市，对铁路资产混改具有里程碑意义。
• 港口：中缅签署皎漂港协议，提升外贸物流能力。
• 铁路：徐宿淮盐铁路徐州段即将铺轨，缩短运输时间。

投资建议

• 快递：中通快递作为龙头，具备运营效率优势，重点推荐。
• 航空：中国国航受益于油价调整，盈利预期改善，推荐。
• 机场：北京首都机场股份和上海机场具备稳健业绩和良好现金流，推荐。
• 铁路：大秦铁路作为优质资产，具备修复空间，推荐。
• 油运：中远海能和招商轮船受益于运价上涨，推荐。

总结

交通运输行业整体表现承压，但部分细分领域如机场、航空、油运和铁路仍具备结构性机会。在“双11”大考、油价调整、高铁上市等催化剂作用下，重点公司有望迎来估值修复。投资者应关注龙头公司的运营效率提升、成本控制能力及政策利好带来的增长机会。同时，行业也面临价格战、政策不达预期等风险，需谨慎应对。