20210201-建信期货-宏观策略月报_央行收紧银根打压债市和房地产投机热潮_14页_1mb

类别：宏观策略月报

总结

核心内容

2021年1月全球宏观经济与金融市场呈现出复杂态势，主要受到新冠疫情发展、各国防疫政策调整、财政货币政策变化以及市场预期的影响。报告指出，全球疫情在1月中旬有所缓解，但仍在持续，而中国本土疫情在春节前出现零星病例，促使监管机构加强防控。美国经济温和复苏，但就业市场仍面临挑战，而中国和欧元区经济复苏步伐放缓，欧元区甚至可能遭遇二次衰退。

主要观点

• 新冠疫情与疫苗接种：全球新冠疫情在1月中旬有所放缓，但仍未完全控制。疫苗接种速度加快，但达到群体免疫仍需时间。欧美国家疫苗接种率领先，而发展中国家因资源有限，接种进度缓慢。
• 全球经济复苏：2021年1月全球经济复苏步伐有所放缓，尤其在制造业和服务业PMI指标上有所回落。美国经济表现相对较好，但受疫情和财政政策不确定性影响，仍存在风险。
• 货币政策：美联储维持宽松政策，表示将在经济恢复前不会收紧货币政策。中国央行则收紧货币和信贷措施，以遏制债市和房地产杠杆。
• 资产市场表现：全球金融市场风险资产和避险资产（除原油外）大多偏弱运行或冲高回落。美国国债收益率上升，美元指数企稳反弹，贵金属价格冲高回落。中国股市分化，A股市场因资金不足和疫情反复表现疲软，港股则相对强势。
• 资产配置建议：报告建议中短期超配蓝筹股、信用债和原油，标配小盘股和利率债，低配黄金和货币。随着全球逆周期政策逐步退出，资产价格走势将更加复杂，大类资产配置需灵活调整。

关键信息

一、新冠疫情发展

• 全球累计确诊新冠病例达10296万，日均新增病例从74.3万降至52.5万。
• 美国日均新增病例从25.8万降至15.6万，欧洲、美国等地区疫情缓解。
• 中国东北、华北和上海出现本土病例，春节返乡高峰促使防疫措施收紧。

二、经济复苏与政策影响

• 中国2020年四季度GDP增长6.5%，全年增长2.3%，是唯一实现正增长的大型经济体。
• 欧元区经济活动放缓，可能面临二次衰退风险。
• 美国1.9万亿美元疫情救助计划推动经济复苏，但受到债务压力和政治因素制约。

三、货币政策走向

• 美联储维持宽松政策，不急于缩减QE，强调经济恢复前不会收紧货币政策。
• 中国央行收紧银根以遏制房地产和债市投机，短期行为，不意在推高实体经济融资利率。

四、资产市场分析

• 国债：美债收益率上升，美元指数企稳反弹，贵金属冲高回落。
• 股市：中国股市因资金不足和疫情反复表现疲软，欧美股市普遍偏弱。
• 商品：原油受益于OPEC+减产和全球经济复苏预期，价格走强；工业商品短期偏弱，贵金属中期展望偏空。

中期资产配置建议

风险提示

• 疫情发展不确定性仍存，可能影响经济复苏进程。
• 美国财政政策执行可能受债务压力和政治因素制约。
• 全球逆周期调节政策逐步退出，将对股票和债券估值形成压力。
• 美债实际利率可能重启上升趋势，对贵金属形成利空。

数据来源

• Wind、Ourworldindata、Wikipedia、Foxnews、建信期货研投中心

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