20210201-中航证券-金融市场分析周报_资金利率大幅飙升_权益_债券及商品均下跌_21页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结

核心内容概览

• 工业企业利润：2020年12月工业企业利润同比增长20.1%，连续七个月保持两位数增长，制造业拉动明显，但企业现金流压力仍存。
• PMI数据：1月制造业和非制造业PMI均回落，但整体仍处于扩张区间，疫情和假期效应是主要影响因素。
• 资金面及央行操作：本周央行净回笼4705亿元，资金面紧张，引发短期利率走高和股债双杀，预计下周流动性将有所改善。
• 利率债走势：资金面收紧导致长债收益率上行，预计一季度债市波动加大，长债收益率仍有上行空间。
• 可转债市场：受权益市场下跌和资金面紧张影响，可转债市场震荡下行，建议关注顺周期、消费、科技成长龙头、大金融和绩优标的。
• 黄金市场：金价先跌后升，短期或维持升势，但中长期或面临震荡下行。
• 原油市场：国际油价先涨后跌，短期受疫情和疫苗接种速度影响，中长期受经济复苏和环保政策影响。
• 黑色产业链：受疫情和节日效应影响，供需疲软，价格回调，预计短期维持震荡。
• 人民币汇率：人民币兑美元汇率升值接近尾声，未来双向浮动成为常态，美元指数或逐步走强。

主要观点与关键信息

1. 工业企业利润

• 增长态势：2020年12月工业企业利润同比增长20.1%，连续七个月保持两位数增长。
• 行业拉动：制造业是主要拉动力，装备制造业利润增长稳健，原材料制造业也有显著改善。
• 问题仍存：企业应收账款增长、库存增加、现金流压力较大。

2. PMI数据

• 经济复苏：整体经济仍处于复苏阶段，但扩张速度放缓。
• 疫情与假期影响：疫情偶发和春节淡季对制造业和非制造业造成明显影响。
• 非制造业收缩：服务业指数回落至收缩区间，若疫情反弹，政策有放松可能。

3. 资金面及央行操作

• 流动性紧张：央行净回笼4705亿元，引发资金面收紧，短期利率飙升。
• 市场反应：资金面紧张导致股债双杀，市场对流动性收紧预期增强。
• 未来展望：春节前流动性需求大，预计央行将投放一定流动性，下周是观察窗口。

4. 利率债走势

• 收益率上行：10年期国债和国开债收益率分别上行5BP和8BP。
• 货币政策调整：央行收紧流动性主要为应对房地产泡沫，而非单纯紧缩。
• 一季度展望：债市波动或加大，长债收益率仍有上行空间。

5. 可转债市场

• 市场表现：随权益市场下跌，可转债市场震荡下行。
• 影响因素：流动性趋紧、转债新规实施、市场情绪回落。
• 投资建议：关注顺周期、消费、科技成长龙头、大金融及绩优标的，避免高溢价、高估值转债。

6. 权益市场

• 短期承压：A股全周下跌，市场情绪谨慎，北向资金流入放缓。
• 中期支撑：经济基本面良好，流动性有望缓和，市场中期下行空间或有限。
• 策略建议：关注业绩超预期成长股和估值偏低的绩优公司，配置顺周期、金融和可选消费。

7. 黄金市场

• 价格波动：金价先跌后升，全周涨幅0.6%，但整体表现不佳。
• 短期支撑：疫情和经济放缓带来避险情绪，推动金价上涨。
• 中长期趋势：若美联储开始收紧政策，金价可能转入下行。

8. 原油市场

• 价格表现：布伦特油价微涨，美油小幅下跌，全周涨幅0.85%。
• 影响因素：经济刺激计划、疫苗接种速度、OPEC+减产政策。
• 未来展望：中长期油价有望上涨，但短期受疫情和疫苗影响，上涨动力不足。

9. 黑色产业链

• 价格回调：螺纹钢、焦炭、焦煤价格均下跌，需求疲软。
• 供需影响：疫情和假期效应导致供需疲软，库存增加。
• 行业展望：节前价格高位震荡，节后需警惕复工延迟风险。

10. 人民币兑美元汇率

• 趋势变化：升值接近尾声，未来双向浮动成为常态。
• 利差收窄：中美利差由扩大转为收窄，资金流入动能减弱。
• 美元走强：美元指数走强，人民币升值压力缓解。

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对市场造成更大冲击。
• 信用风险集中爆发：部分企业面临较大债务压力，需警惕违约风险。

大类资产配置建议

分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，研究所所长，金融学博士。
• 成果：CFA，首席策略分析师，波士顿大学工商管理硕士。
• 符旸：首席宏观分析师，经济学硕士。

投资评级定义

• 上市公司：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。