20210201-金源期货-投资中的资产配置与择时_5页_703kb

投资中的资产配置与择时总结

核心内容

投资过程中，投资者要么在进行资产配置，要么在择时，要么在选择具体的投资标的，不存在其他情况。其中，资产配置与择时是两个关键环节，但它们在投资收益中的作用存在显著差异。

主要观点

• 资产配置决定投资收益：许多研究表明，合理的资产配置是决定投资组合收益的主要因素。Roger Ibbotson 和 Paul Kaplan 的研究指出，长期来看，基金投资收益的变化中约 90% 可以归因于资产配置政策的变化。
• 择时作用有限：即使在市场最低点或最高点进行交易，其对整体收益的影响也相对较小。彼得·林奇的研究表明，在 30 年间，每年在最低点买入的年均回报率为 11.7%，而在最高点买入的年均回报率为 10.6%，两者差距仅为 1%。
• 择时陷阱存在：择时操作往往伴随着高买低卖的风险，导致多数投资者在择时上表现不佳。在股灾中，投资者往往在底部割肉离场，而在顶部追高买入，加剧了财富的再分配。
• 资产配置降低波动性：资产配置不仅影响收益，还显著降低投资组合的波动性。Brinson 等学者的研究指出，投资组合回报的波动性中有 93.6% 是由资产配置决定的。
• 择时并非完全不可逾越：虽然择时普遍带来负收益，但其背后也存在超额收益的可能，关键在于如何权衡风险。

关键信息

资产配置的重要性

• 收益贡献：资产配置对投资组合收益的贡献远大于择时和证券选择。
• 波动性控制：资产配置能有效降低投资组合的波动性，提高投资稳定性。
• 适用范围：该结论主要适用于机构投资者，其投资组合通常具有广泛的分散性和避免频繁择时的特点。

择时的局限性

• 收益差异小：在长期投资中，择时带来的收益差异较小。
• 风险高：择时操作容易引发高买低卖，增加投资风险。
• 行为偏差：投资者常因情绪波动而追涨杀跌，导致择时效果不佳。

择时与风险的关系

• 风险权衡：择时本质是权衡亏钱的风险与错失机会的风险，无法同时规避两者。
• 风险感知滞后：投资者对风险的感知往往滞后，导致择时行为失误。

结论

• 资产配置是核心：资产配置在决定投资收益和降低波动性方面发挥着关键作用。
• 择时并非不重要：虽然择时对收益的贡献较小，但其在特定情况下仍可能带来超额收益。
• 综合策略更优：投资者应综合考虑资产配置与择时，而非单一依赖某一方面。

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