20210818-天风证券-玉禾田-300815.SZ-拿单稳健增长_盈利水平回归_3页_759kb

玉禾田（300815）总结

核心内容

玉禾田（300815）在2021年上半年实现了营业收入23.98亿元，同比增长16.61%；归母净利润3.15亿元，同比减少9.50%，扣非后减少10.60%。尽管净利润有所下降，但公司通过稳健的拿单增长和收购宝泰鑫，增强了其在环卫服务领域的竞争力。

主要观点

• 拿单稳健增长：公司上半年新签市政环卫业务合同金额约13.21亿元，截至上半年末在手合同金额达350亿元，待执行合同金额为253亿元。
• 收购宝泰鑫：公司于2021年4月收购深圳宝泰鑫，推动“垃圾分类”及“资源回收”两网融合，增强了环卫服务主业。
• 营业收入增长：环卫服务板块上半年实现营业收入18.79亿元，同比增长16.68%，占总营收比重78.33%。物业清洁板块同比增长18.14%，达到5.18亿元。
• 利润率回归：整体毛利率为25.46%，同比降低5.65个百分点，主要由于疫情政策优惠取消，盈利水平回归疫情前水平。净利率为14.3%，同比下降4.1个百分点。
• 股权激励计划：公司发布股权激励方案，向92名激励对象授予276.8万股限制性股票，目标收入分别为52/60/69亿元，年复合增速17%。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测

根据中报数据，预计2021-2022年公司归母净利分别为6.9亿和8.3亿，对应PE为14倍和12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 环卫市场化不及预期
• 行业竞争加剧
• 劳动用工风险

财务分析

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

结论

玉禾田在2021年上半年表现出稳健的拿单增长，通过收购宝泰鑫，进一步巩固了其在环卫服务领域的领先地位。尽管净利润有所下降，但公司盈利能力逐步回归疫情前水平，成长性支撑强劲。公司发布的股权激励计划表明其对未来发展的信心，同时财务预测显示其估值合理，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注行业竞争加剧和潜在的劳动用工风险。