20201202-天风证券-玉禾田-300815.SZ-中标天津红桥区环卫一体化等多项目_巩固领先市场地位_3页_735kb

玉禾田（300815）总结

核心内容

玉禾田于2020年12月1日中标天津市红桥区环卫一体化特许经营项目，项目金额为10.84亿元，期限为15年。该项目涵盖红桥区多个区域的环境卫生作业，包括道路清扫保洁、公厕保洁、垃圾分类、生活垃圾清运、餐厨垃圾收运、小广告清除及冬季除雪等。

此外，公司此前已中标琼海市嘉积城区及部分镇墟环卫一体化PPP新增面积项目（1.15亿元）和辽阳市中心城区环卫作业服务市场化项目（2.78亿元），合计中标金额为3.93亿元。这些项目进一步巩固了公司在环卫行业的领先地位。

主要观点

• 市场地位稳固：玉禾田深耕环卫行业23年，已运营管理数百个环卫项目，覆盖17个省40个城市，具备丰富的项目运营管理经验。
• 服务内容全面：公司提供包括道路清扫、垃圾清运、垃圾分类、公厕保洁、园林绿化、水域清洁等在内的全方位环卫服务。
• 管理团队专业：通过项目运营和玉禾田大学的培训，公司培养出一支业务能力强、管理经验丰富的团队，能够根据客户需求制定标准化和差异化的解决方案。
• 盈利预测维持：公司预计2020-2022年每股收益（EPS）分别为4.34元、5.88元、8.09元，对应市盈率（PE）分别为22x、16x、12x，显示公司具备良好的盈利前景。
• 投资评级：维持“买入”评级，表明市场对公司未来表现持积极态度。

关键信息

项目详情

• 天津红桥区项目：

  • 金额：10.84亿元
  • 期限：15年
  • 服务范围：红桥区东至河北大街、西至西北半环快速路、北至北运河、南至西关街及和苑、双环区域
  • 服务内容：道路人工（机械）清扫保洁、公厕保洁、垃圾分类、生活垃圾清运、餐厨垃圾收运、小广告清除、冬季清除雪等

• 琼海市项目：

  • 金额：1.15亿元
  • 期限：164个月
  • 服务内容：道路清扫保洁、三无小区清洁、园林绿地管养、水域清洁

• 辽阳市中心城区项目：

  • 金额：2.78亿元
  • 期限：3年
  • 服务内容：道路清扫保洁、非物业小区清扫保洁、垃圾清运作业、垃圾桶、果皮箱清洁维护、道路两侧立面清洁等

财务预测

• 营业收入：预计2020-2022年分别为5017.34亿元、6864.52亿元、9391.76亿元，年均增长率约为36.82%。
• 净利润：预计2020-2022年分别为600.06亿元、813.98亿元、1118.99亿元，年均增长率约为35.65%。
• 每股收益（EPS）：预计2020-2022年分别为4.34元、5.88元、8.09元。
• 市盈率（PE）：预计2020-2022年分别为22x、16x、12x。
• 市净率（P/B）：预计2020-2022年分别为8.20x、5.53x、3.84x。
• 市销率（P/S）：预计2020-2022年分别为2.63x、1.92x、1.41x。
• EV/EBITDA：预计2020-2022年分别为15.52x、10.54x、7.43x。

风险提示

• 用工成本上升
• 核心高管流失
• 市场竞争激烈
• 提价周期较长

股价走势

• 当前价格：95.38元
• 目标价格：未提供
• 股价历史：一年内最高151.35元，最低35.46元

基本数据

• 总股本：138.40百万股
• 流通A股股本：34.60百万股
• 总市值：13,200.59百万元
• 流通A股市值：3,300.11百万元
• 每股净资产：17.74元
• 资产负债率：预计2020-2022年分别为39.22%、31.44%、29.53%

财务比率

• 毛利率：预计2020-2022年分别为23.20%、23.00%、23.00%
• 净利率：预计2020-2022年分别为11.96%、11.86%、11.91%
• ROE：预计2020-2022年分别为37.28%、34.10%、32.53%
• ROIC：预计2020-2022年分别为66.61%、75.31%、95.54%

投资建议

• 投资评级：买入
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长显著，预计每股收益持续上升，市盈率逐步下降，显示公司估值逐步合理化。

总结

玉禾田凭借其丰富的行业经验、全面的服务内容和专业的管理团队，在环卫一体化项目中屡获佳绩，进一步巩固其市场地位。公司未来三年的盈利预测显示其具备良好的增长潜力，维持“买入”投资评级，但需关注用工成本上升、高管流失、市场竞争加剧及提价周期较长等风险因素。