20260914-华源证券-玉禾田-300815.SZ-中报营收稳健增长_首次中期分红增强回报_3页_269kb

玉禾田(300815.SZ) 投资总结

核心内容

玉禾田（300815.SZ）作为一家专注于城市运营与物业管理的公司，2026年上半年实现了稳健的营收增长，同时在数字化与无人环卫领域持续发力，展现了较强的行业竞争力和未来增长潜力。公司计划实施首次中期分红，进一步增强其回报属性，并通过发行可转债改善资本结构和现金流状况。

主要观点

• 业绩表现稳健：2026年H1实现营收38.48亿元，同比增长3.69%；归母净利润3.07亿元，同比下降4.24%；扣非归母净利润3.13亿元，同比增长2.39%。整体业绩表现符合市场预期。
• 城市运营板块主导收入：城市运营板块贡献营收33.01亿元，占总营收的85.79%，毛利率为25.44%，在行业整体增速放缓的背景下仍保持较高水平。
• 订单储备充足：截至2026年H1，公司在手合同总金额达605.28亿元，待执行金额407.84亿元，显示出强大的业务储备能力。
• 无人环卫与具身机器人进展显著：公司加大研发投入，推进“@数智城市大管家”平台、智慧园林、无人机巡检等系统建设，无人清扫机器人和设备在试点阶段取得良好进展，行业正从试点走向批量应用。
• 首次中期分红增强回报：公司拟实施首次中期分红，合计派发约7,972万元，中期派息率26%，提升投资者信心。
• 可转债改善资本结构：15亿元“玉禾转债”已发行并上市，募集资金净额14.93亿元，主要用于环卫设备配置中心项目及补充流动资金，原股东优先配售占比82.27%，显示股东对公司发展信心。

关键信息

财务数据概览

• 市场表现：

  • 收盘价：14.51元
  • 一年内最高/最低价：31.57元 / 14.11元
  • 总市值：5,783.57亿元
  • 流通市值：5,690.24亿元
  • 总股本：398.59百万股
  • 资产负债率：50.71%
  • 每股净资产：11.81元

• 盈利预测：

  • 2026-2028年归母净利润预测分别为6.06亿元、6.58亿元、7.16亿元，同比增速分别为8.65%、8.53%、8.82%。
  • 当前股价对应的PE分别为10倍、9倍、8倍，估值逐步下降，但公司成长性良好。

• 财务比率：

  • 毛利率稳步提升，从22.46%到22.75%。
  • 净利率从8.01%提升至8.36%。
  • ROE从12.30%下降至11.77%，但仍处于行业较高水平。
  • P/B从1.27下降至0.95，显示资产价值被市场逐步认可。
  • EV/EBITDA从9下降至5，估值进一步压缩。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司订单储备充足、数字化与机器人技术持续推进，未来增长可期。

风险提示

• 环卫市场竞争加剧；
• 项目到期续约存在不确定性；
• 应收账款回款风险。

附录：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

玉禾田在2026年H1表现出较强的业务稳定性，尽管归母净利润略有下降，但扣非净利润增长，显示公司经营质量良好。公司积极布局数字化与无人环卫技术，增强未来竞争力。同时，首次中期分红和可转债发行有助于改善资本结构和提升投资者信心。当前估值较低，但公司成长性良好，因此维持“买入”投资评级。投资者需关注市场竞争、项目续约及应收账款等潜在风险。