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光伏“反内卷”：期待2026年拐点向上

核心内容概述

光伏行业在过去两年经历了供需失衡、价格盈利承压等挑战，行业整体陷入下行周期。随着“反内卷”政策的推进，尤其是硅料收储平台的成立，行业有望进入新的发展阶段。分析师认为，2026年将是光伏行业的拐点之年，重点推荐弘元绿能、晶盛机电、帝尔激光、英杰电气，同时重点关注通威股份、大全能源、晶科能源、晶澳科技、迈为股份、捷佳伟创等企业。

行业现状与问题

1.1 供需格局失衡

• 全球光伏新增装机量：2025年预计为570-630GW，同比增长8%-19%，未来有望稳步增长。
• 中国新增装机量：预计2025年为270-300GW，同比变化-3%~+8%。
• 产能过剩：截至2024年，多晶硅产能达339万吨，硅片、电池片、组件产能分别为1395GW、1427GW、1389GW，远超2024年新增装机量530GW。
• 行业综合利润从2023年底的0.31元/W下滑至2025年11月约0.02元/W，下跌幅度约95%，各环节均处于盈亏平衡边缘。

1.2 行业亏损与现金流压力

• 行业已连续8个季度亏损，2024年行业减员33%。
• 行业平均有息负债率从23%提升至31%，显示企业融资压力加大。
• 2024年行业经营性净现金流大幅降低，从2023年Q4的31亿元快速下降。

行业“反内卷”措施与行业整合

3.1 硅料收储平台成立

• 北京光和谦成科技有限责任公司于2025年12月正式成立，注册资本30亿。
• 该平台实行“承债式收购+弹性封存压产能”的双轨模式，旨在通过行业协同调控推动健康发展。
• 股东包括通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、东方希望、亚洲硅业等，共10家企业，其中9家为硅料生产企业。

3.2 硅料环节的重要性

• 硅料为光伏四大环节中最上游，成本占比最低（约7分/W），对下游价格接受度影响较小。
• 硅料产能集中度高，最易于管控，是行业“水龙头”。
• 硅料价格每上涨1万元/吨，组件成本增加约2-3分/W。若硅料价格涨至8万元/吨，组件价格需达到0.77-0.78元/W才能实现盈亏平衡。
• 硅料产能关停成本高，有利于抑制行业供给过剩。

未来展望

4.1 政策支持与行业整合

• 国家发改委、工信部、光伏协会等已出台多项政策，如提高准入门槛、打击恶性竞争、推动行业自律等。
• 2025年7月，中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
• 2025年12月，多晶硅产能整合收购平台成立，被视为解决“内卷式”竞争的关键。

4.2 行业业绩拐点

• 2024年Q4行业业绩见底，2025年以来亏损幅度逐季减少，拐点向上趋势显现。
• 2025年Q3，硅料价格开始触底回升，部分公司如弘元绿能、大全能源已实现单季度扭亏为盈。

4.3 基金配置低位

• 基金对光伏及光伏设备的配置比例已回到2020年上一轮行情启动前夕，2025年Q3为2.8%，显示市场关注度较低，静待行业拐点。

投资建议

5.1 重点推荐与重点关注

• 重点推荐：弘元绿能、晶盛机电、帝尔激光、英杰电气。
• 重点关注：通威股份、大全能源、晶科能源、晶澳科技、迈为股份、捷佳伟创等。

5.2 盈利预测与估值

风险提示

• 光伏“反内卷”政策不及预期风险。
• 光伏行业产品或技术替代风险。
• 贸易摩擦对光伏行业风险。
• 数据结论偏差风险。